ブレント原油は急落し、攻撃が13日間続いた後に一時US$90/bblを割り込んだ。米国が直近2日間は追加行動を見送り、イランも報復をいったん停止したことが背景にある。この調整局面では、ブレントは一時7％超下落した。一方、ホルムズ海峡を通過する船舶フローには、目立った増加はまだ確認されていない。ポジショニングも変化している。投機筋のネットロングは原油とICEガソイルで増加しており、主因はショートカバーと中間留分の逼迫だが、紅海での混乱リスクが供給制約を継続させている。
ロシアでは供給サイドの停止が拡大している。ノボロシースクにあるロシアのシェスハリス（Sheskharis）ターミナルでの原油積み出しは、7月21日以降停止したと報じられている。ブルームバーグによれば、同施設は今年これまでに日量約65万バレルを出荷してきたと推計される。この停止は、直近数カ月で日量約170万バレルを出荷していたCPCターミナルでの原油積み出し停止と同時期に重なる。ロシアのエネルギーインフラに対するウクライナのドローン攻撃が増加している局面である。
ボラティリティ要因と価格反発リスク
当社は、ブレント原油が一時1バレル$90を割り込んだ後、明確な方向感を見いだしにくい状況にあることから、デリバティブ取引参加者は今後数週間、ボラティリティの上昇に備えるべきだと考える。米国とイランの攻撃が足元で一服していることは短期的な安心材料となるが、今回の7％の急落は恒久的なトレンドというより短期的反応である可能性が高い。地政学的な引き金は依然として不安定であり、現時点での積極的なショート構築は推奨しない。
供給面では、黒海での深刻な混乱が現物市場を引き締め、価格の下値を支えている。7月21日以降のロシア・シェスハリス港の積み出し停止は日量約65万バレルの供給を市場から取り除く計算となり、日量170万バレル規模のCPCターミナル停止と相まって影響が拡大する。歴史的には、黒海地域でこの規模の停止が発生すると、数日内に国際指標が3〜5％押し上げられるケースが多い。
海上輸送の混乱と戦術的ポジショニング
さらに、中東の海上輸送リスクは重要航路を引き続き圧迫しており、紅海の通航量は過去平均比で約50％減の水準が続いている。世界の液体石油の約20％が日次で通過するとされるホルムズ海峡において、タンカーフローの明確な回復が確認されるまでは、輸送コストとリスクプレミアムは高止まりしやすい。持続的な緊張緩和に依存するよりも、供給要因による突発的な上振れに備えるヘッジとしてコールオプションの活用を推奨する。
また、ICEガソイルおよびブレントにおける投機筋ネットロングの急増も注視している。背景はショートカバーの比重が大きく、中間留分の供給逼迫が加わっている。歴史的に、製油所のボトルネックと投機買いの積み上がりが同時進行すると、価格が「巻かれたバネ」のように反転・急伸しやすい。今後数週間は、中間留分のスプレッドでロング・バイアスを維持しつつ、エネルギーインフラへのドローン攻撃が再開した場合の急速な価格反転に備えるべきだと考える。
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