USD/IDRは前日までの下落を打ち消し、月曜のアジア時間に18,050近辺で取引された。インドネシア中央銀行（BI）のペリー・ワルジョヨ総裁が予期せず辞任し、デストリ・ダマヤンティ上級副総裁が総裁代行に指名されたことで、ルピアには売り圧力がかかった。中銀は辞任理由を「個人的事情」と説明した。この人事は、中銀の独立性をめぐる監視を再燃させ、短期的な通貨ボラティリティを高めた。
もっとも、USD/IDRの上昇は、米ドル安によって抑制された。週末に米・イラン間の敵対行為が一時停止し、13日間の緊張激化の後に緊張が和らいだためだ。イエメンのイラン支援勢力フーシ派が紅海沿岸のサウジ施設を攻撃したと主張したことで、リスク要因は引き続き意識された。別途、米国は迎撃ミサイルの枯渇懸念とイラン国内で残る標的の減少を理由に攻撃を停止したと報じられ、ダン・ケイン将軍はトランプ大統領に対し、長期戦は弾薬備蓄を逼迫させると警告したとされる。市場では、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜に政策金利を据え置き、その後9月に利上げを再開するとの見方が優勢だが、サプライズ決定を想定する向きも残る。注目は、4-6月期GDP（速報値）、PCEインフレ指標、米主要企業決算にも向かっている。
通貨およびボラティリティ・ヘッジの機会
USD/IDRが18,050近辺まで急伸し前例のない水準となるなか、デリバティブ取引ではストラドルなどのロング・ボラティリティ戦略の活用を推奨する。過去データによれば、BIの突然の指導部交代は通常、1カ月物インプライド・ボラティリティを15%〜20%押し上げる。短期のUSD/IDRコールオプションを購入することで、市場が総裁代行の姿勢を見極める局面で、ルピアの一段安に備えるヘッジとなる。
7月29日のFRB会合を前に、政策期待の変化を取り込む目的で短期金利先物の活用も提案したい。今週の据え置きが大勢である一方、FF（フェデラル・ファンド）先物はサプライズ利上げの確率を小幅ながら15%程度織り込んでいる。米国債先物を用いたブル・コール・スプレッドにより、FRBが据え置きを選択して市場心理が落ち着く局面での収益機会を狙える。
地政学リスク下でのコモディティとFXフォワード戦略
サウジ施設への最新攻撃を受け、紅海航路の通過リスクが高まるなか、ブレント原油オプションのロング・ポジションを検討したい。歴史的には、中東の海上輸送路が実質的な脅威にさらされると、エネルギーのボラティリティ指数が30%超上昇する場面が多い。コールオプションを用いれば、急騰局面の取り込みを狙いつつ、プレミアムコストを限定できる。
最後に、企業向けには、インドネシアルピアのフォワード契約で為替レートをロックし、国内通貨の一段安に備えることを提案する。過去の中銀不透明局面では、オンショアとオフショアのフォワード・スプレッドが最大で300bp拡大した。足元でヘッジを確保することで、今後数週間で18,500方向への下落が進むリスクに備えられる。
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