GlassnodeがCoinbase Institutionalと共同で作成した第3四半期レポートによると、ビットコイン（BTC）は潜在的な底打ちプロセスの初期段階にあるものの、現時点では持続的な安値形成とまでは言えないという。両社は当四半期について中立姿勢を維持し、マクロの流動性環境が底堅いなか、値動きは暗号資産固有の材料よりも流動性サイクルに強く左右されると位置づけた。第2四半期には暗号資産市場の総時価総額が約12%減少する一方、ステーブルコイン供給量は過去最高を更新し、そのドミナンスも上昇しており、ステーブルコインへの資金ローテーションを示唆する。2022年に始まった現行のビットコイン・サイクルはすでに42カ月が経過し、2025年1〜3月期には2015〜18年のパターンからの乖離が始まっている。
また、クロスアセットの相関も変化した。BTCの日次リターンとS&P500の相関は、2025年10〜12月期の0.58から2026年4〜6月期には0.12へ低下した一方、金との相関は0.57へ上昇した。オンチェーン指標では、2026年4〜6月期にBTCのMVRVレシオが1に近づき、利益状態で保有される供給比率は統計的下限バンドを下回った。これは第3四半期にかけて歴史的に「蓄積ゾーン」と整合的な動きとされる。エンティティ調整済みNUPLは「カピチュレーション（投げ売り）」近辺の恐怖ゾーンへ移行し、デリバティブの建玉（オープン・インタレスト）は2025年末のピークを大きく下回る水準で推移。BTCは6万4140ドルと、24時間で1.6%下落していた。
長期的な底値形成と蓄積局面
2026年第3四半期に入りつつある現在、ビットコインが長期的なボトムを形成しつつあることを示す強い兆候が見られる。投機的な取引活動が数年ぶりの低水準に落ち込み、長期保有が増加しているため、急激で爆発的な上昇というより、緩慢で上下動を伴う「蓄積局面」が想定される。デリバティブ取引では、市場がより安定した下値の土台を築くまでの向こう数週間、過度なレバレッジは回避すべきだろう。
相関関係の変化と戦略的含意
株式市場からの視点を相対的に後退させる必要がある。ビットコインとS&P500の相関は、今年第2四半期に0.12まで急低下した。一方で、ビットコインと金の相関は0.57まで上昇していることから、金およびマクロの流動性をより注視すべき局面と言える。グローバルな流動性サイクルが値動きを強く規定している以上、売買戦略は暗号資産固有のニュースよりも、金融環境の変化（マネタリー・シフト）に整合させるのが適切だ。
この見方を補強する材料としてマクロ環境を確認すると、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利は2026年半ば時点で概ね4.0%近辺で据え置かれており、世界的な流動性は引き締まった状態が続く。加えて、米国の現物ビットコインETFの資金フローは7月上旬にかけて小幅に鈍化しており、機関投資家の買いが一時的に休止していることを示す。ボラティリティが低位で推移するこの「静かな」期間を活用し、アイアン・コンドルのようなレンジ相場向けのデリバティブ戦略でプレミアム獲得を狙う余地がある。
建玉が2025年末のピークをなお大きく下回っているため、足元では大規模かつ突発的な清算（ロスカット）のリスクは相対的に低い。ただし、重要なサポート水準を割り込めば、遅れてカピチュレーションが発生する下振れリスクには警戒が必要だ。ポジションサイズは保守的に維持し、インプライド・ボラティリティが割安な局面では、長期のコールオプションの積み上げに軸足を置くことが提案される。
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