指数は金曜、約5万2000近辺で推移し、前日比およそ325ポイント高となった。パキスタンが中国の働きかけを受けて、停滞している米・イラン協議への復帰に向けた道筋を模索しているとする報道が材料視された一方、同じ情報筋は米国の関与に向けた障害が依然として大きいとも警告した。見出しを受けて原油は約4%下落。ブレントは週初に100.00ドル超まで上昇した後、96.00ドル近辺へ軟化し、WTIは88.50ドル前後でもみ合った。アップルは3%上昇し、株価加重型指標を押し上げた。S&P500は全セクターが上昇し、不動産とコミュニケーション・サービスが主導した。ただし半導体は下落。インテルは第2四半期が予想を上回ったにもかかわらず4%下落。アルファベットは木曜に6%下落。マイクロンは5%安、ブロードコムは約2%安、AMDは約1%安となり、半導体ベンチマークETFは2%下落した。

金曜0時01分に、世界一律の暫定10%課徴金が失効し、1974年通商法301条に基づき、米輸入の99%を占める60の貿易相手に対して10%〜12.5%の関税に置き換えられた。カナダ、EU、インド、英国は低い税率の対象となる一方、中国、日本、韓国は高い税率を負担する。米国債はほとんど反転せず、10年債利回りは4.70%超（2025年1月の高値）から4.67%程度へ小幅低下、2年債は4.33%近辺、長期債は5.15%をやや上回る水準だった。先物は7月について据え置き64.2%に対し利上げ35.8%を示唆し、1週間前の約14%から利上げ確率が上昇。9月16日までに少なくとも1回の利上げがある確率は82.7%、12月9日まででは92.7%。2回利上げの確率は61.0%で、政策金利のモードは4.00%〜4.25%が39.0%。6月の輸入物価は前年比7.1%上昇。新規失業保険申請件数は18.7万件。PMIは総合53.6、サービス53.6（予想51）、製造業53.8（予想54.5、前回53.9）。新築住宅販売は前月比1.6%増。耐久財受注は前回の4.5%減の後、1.6%が見込まれる。木曜はコアPCEが前月比0.1%（前回0.3%）、PCE総合が前年比4.1%、GDPが2.3%、失業保険申請が20.6万件、金曜は雇用コスト指数（ECI）が0.8%、ミシガン大期待インフレが1年4.2%、5年3.3%が予定される。テクニカルでは、上値抵抗が5万2100超、その先に5万2200、5万2500。下値支持は5万1700、5万1800近辺、50日EMAが5万1500前後、200日線が4万9000超。指数は史上最高値（5万3300超）を約2.5%下回り、ストキャスティクスRSIは22近辺。

脆弱な上昇と構造的リスク

株式市場は脆弱な和平観測で上昇しているが、この上昇は一時的だとみている。指数が5万2000近辺にある一方、ブレントが96ドル方向へ軟化して原油が4%下落し、一時的な安心感が生じている。だが、この局面での地政学的緊張緩和を示す見出しは、これまで歴史的にすぐ巻き戻されており、今回も例外ではないと見込む。

注目すべきは、この金曜にほぼ見過ごされた大きな構造変化─60の貿易相手に対する10%〜12.5%の新関税の導入だ。これは米国輸入の99%を対象とし、とりわけ中国、日本、韓国といった主要アジア貿易相手を狙い撃ちする。輸入物価がすでに前年比7.1%で上昇するなか、こうした恒久的なコストは消費者に転嫁され、インフレの粘着性を強める。

ボラティリティ見通しとトレーディング戦略

債券市場は、楽観的な株式市場とはまったく異なるシグナルを発している。米2年債利回りは4.33%近辺、10年債は4.67%で推移しており、債券投資家が長期にわたる金融引き締めを織り込みつつあることを示す。実際、9月までの累計で利上げとなる確率は82.7%まで上昇した。

デリバティブ投資家には、水曜のFOMCをめぐる高いボラティリティに備えることを勧める。今回は経済見通し（SEP）が公表されないため、市場は議長の記者会見の発言だけを手掛かりに将来の金利パスを織り込むことになる。エネルギーコストや関税起因のインフレに関してタカ派色が強まれば、9月・10月限の急激で痛みを伴う再評価を引き起こし得る。

指数が5万2200のレジスタンスを下回る限り、弱気バイアスを推奨する。5万2200近辺ではプット購入または指数ショートを検討し、5万1800への下落、さらには50日移動平均線近辺の5万1500を目標とする。日足で5万2500を明確に上抜けて引ければ、このショート・セットアップは無効となり、史上最高値圏への回帰を示唆する。

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