週後半にかけて米ドル（USD）の広範な上昇は一服した。原油価格が軟化し、ハイテク主導の株安を受けて米金利が直近ピークから反落したためだ。高ベータ通貨が相対的に堅調だった一方、ユーロ（EUR）と英ポンド（GBP）は小幅高にとどまり、国内指標の上振れを受けたポジティブ・サプライズも、対ドルでの明確な上昇には十分つながらなかった。イランを巡る地政学的緊張と、来週に向けた市場の関心シフトが、引き続きドルと米金利を下支えしている。
焦点は連邦公開市場委員会（FOMC）リスクへ移り、スワップ市場の利上げ織り込みは前日の高水準からやや後退したものの、翌日物指数スワップ（OIS）はなお米連邦準備制度理事会（FRB）による追加引き締めの可能性を一定程度示唆している。市場は来週について7bpの引き締めを織り込んでいた。エネルギー価格も反発しており、Warsh主導によるFRBオペレーションの見直しは継続中だ。
ドルと金利ダイナミクスの変化を見据えたポジショニング
当社は、米国債利回りが直近ピークから反落するなかで米ドルが足元で軟化している点を踏まえ、デリバティブ・トレーダーがポジション調整を行うことを推奨する。ハイテク主導の株式売りが続くボラティリティの高い週を経て、米10年債利回りは4.15%近辺へ低下しており、短期的にはドルへの圧力が緩和している。高ベータ通貨での一時的な“息継ぎ”を捉えるオプション戦略の検討を提案する。
国内経済指標が良好でも、ユーロと英ポンドはいずれも対ドルで大きな上昇を実現できていない。例えば、ユーロ圏の直近データは予想外の底堅さを示したが、EUR/USDは1.09近辺で上値が重い。当社は、上昇モメンタムの不足を活用するため、アイアン・コンドルなどレンジ想定の戦略を用いた収益機会の追求を推奨する。
地政学リスクと来週のFOMCに備えるヘッジ
中東での地政学的緊張の高まりは、エネルギー価格と米ドルに下値支持を与え続けている。ブレント原油など主要国際指標は1バレル＝80ドル近辺で不安定な値動きが続いており、週末の市場休場時には歴史的に“安全資産”としてドルへ資金が回帰しやすい。当社は、米ドルのコールオプション・ロング、もしくはボラティリティ・プロテクションの購入を、週末に生じやすい急なリスク上振れに対する有効なヘッジとみる。
来週のFOMCは最大のイベント・リスクであり、スワップの織り込みでは引き締めの可能性が小幅（7bp）示されている。一部市場ではタカ派サプライズへの警戒感があるものの、当社はFRBが金利を据え置くと予想する。発表後のボラティリティ低下（ボラティリティ・クラッシュ）を見込み、高水準の短期ストラドルを売却する形でのポジショニングを推奨する。
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