EUR/USDは木曜、欧州中央銀行（ECB）が市場予想通り政策金利を据え置いたことを受け、1.1385近辺で推移した。主要リファイナンス金利は2.4%に据え置かれ、限界貸出制度金利は2.65%、預金ファシリティ金利は2.25%でそれぞれ維持された。ECBは、エネルギー価格の見通しは「極めて不安定」とし、足元のエネルギーショックによるインフレ押し上げ効果が完全には波及し切っていないと警告した。判断はデータ、インフレ見通しとその波及（トランスミッション）に基づき「会合ごと」に行う方針を再確認し、将来の利上げ・利下げ経路への事前のコミットメントは行わない姿勢を明確にした。
ユーロは上値の重い展開が続いた。米国・イラン紛争の激化を受けて安全資産需要が高まり、米ドルが下支えされたためだ。米軍の攻撃は12夜連続で続き、イランはヨルダンおよびバーレーンの米軍基地を標的に報復した。供給リスクの高まりで原油も押し上げられ、WTIは1バレル＝89.50ドル近辺で取引され、今月の上昇率は約28%に達した。ホルムズ海峡での混乱や紅海でのサウジの石油タンカー2隻への攻撃により、バーブ・エル・マンデブ海峡経由の航行が脅かされたことが背景にある。金利観測もタカ派に傾き、CME FedWatchでは9月利上げ確率が78%と、1週間前の52%から上昇した。
地政学的緊張と中央銀行の判断を踏まえたデリバティブ戦略
中東の紛争激化とECBの慎重姿勢を踏まえ、デリバティブ取引ではEUR/USDのプット・オプション購入に注力することを推奨する。相場が1.1385近辺で推移し、米ドルの安全資産としての魅力が大きく高まっている局面では、下放れに備えたヘッジが極めて重要となる。過去には、2022年のロシア・ウクライナ戦争の勃発といった大規模な地政学ショック時に米ドル指数が数週間で8%超上昇した例があり、同様のパターンが再現されても不思議ではない。
また、エネルギー関連デリバティブの機動的な売買、特にWTIのコール・オプションに注目すべきだ。価格は今月すでに28%上昇して89.50ドルに達している。バーブ・エル・マンデブ海峡およびホルムズ海峡での供給途絶リスクは、原油を100ドル台へ押し上げる可能性があり、2023年終盤のエネルギー価格急騰局面を想起させる。原油でブル・コール・スプレッドを構築すれば、大きな上昇余地を取り込みつつ、支払プレミアム（オプション料）リスクを厳格に限定できる。
金利先物ポジションの調整とボラティリティ・リスク管理
加えて、米連邦準備制度理事会（FRB）の見通しが急速に変化していることを踏まえ、短期金利先物のポジション調整が必要だ。CME FedWatch Toolで9月の米利上げ確率が78%まで上昇していることから、SOFR（担保付翌日物資金調達金利）先物のショートは戦術的に有力となる。一方、ECBは明確な金利経路へのコミットに慎重であるため、ユーロ金利先物（Euribor先物）は中立的な戦略で臨むべきだ。
最後に、VIXや為替ボラティリティ先物などボラティリティ連動型デリバティブを活用し、市場変動率の持続的な上昇に備える必要がある。過去の中東危機では、為替ボラティリティ指数が1か月で15%超上昇した例もあり、準備のないオプション売り手が大きな打撃を受けた。今後数週間の荒い値動きに対応するには、ポジションサイズを抑え、リスク限定型のオプション・スプレッドを用いることが重要となる。
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