日本円は歴史的な弱さが続いており、USD/JPYは162を上回り、EUR/JPYは186近辺で推移している。コメルツ銀行は短期見通しをやや円安方向に修正したものの、基礎的条件や金利差の変化を背景に、今後数四半期にわたり段階的な円高が進むとの見立ては維持している。
より長い時間軸では、コメルツ銀行はUSD/JPYが2027年末までに145近辺へ低下し、EUR/JPYは175近辺へ向かうと予想している。レポートでは、米金融政策を巡る期待の変化を踏まえた円相場の道筋も示されており、同銀は今年の米連邦準備理事会(FRB)による政策金利引き上げを予想せず、来年の利下げを見込む。こうした組み合わせは米ドルの下押し要因となり、円はユーロに対するよりもドルに対して速いペースで上昇する余地があるとしている。
円相場ダイナミクスの構造変化を見込む
当社は、デリバティブ取引者は今後数週間、円の回復に向けて積極的にポジションを構築すべきだと考える。円は依然として極めて弱く、USD/JPYは162超、EUR/JPYは186近辺で推移しているものの、構造的な変化が進行している。市場心理が変化する経済環境に追いつくにつれ、急速な反転が起きると見込む。
歴史的にみて、金利差の縮小は円高の最も強力な触媒であり、しばしば急速なショートカバーのラリーを引き起こしてきた。FRBが利下げ局面を継続し、日本銀行が金融政策の正常化(ノーマライゼーション)を維持するなか、人気の高い円キャリートレードの妙味は薄れつつある。こうした力学により、当社は2027年末までにUSD/JPYは145近辺へ、EUR/JPYは175近辺へ押し下げられると予測する。
円高局面に向けた戦略提案
トレーダーは、想定される下落局面を捉えつつ短期的なボラティリティに備えるため、中期のUSD/JPYプット・オプションの買いを検討すべきだ。代替案として、EUR/JPYでは弱気のコール・スプレッド(ベア・コール・スプレッド)を構築し、同通貨ペアの下落見通しから収益機会を狙う戦略を提案する。この手法により、市場全体が円高を十分に織り込む前に、センチメントの変化を活用できる。
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