金は木曜日に下落し、米ドルが反発する中で4日続伸に終止符を打った。一方、原油は中東情勢の緊迫化を受けて上昇基調を維持した。XAU/USDは4,050ドル近辺で取引され、前日水曜日には2週間ぶり高値となる4,165ドルまで上伸していた。米国は12夜連続でイランに対する攻撃を実施し、テヘランは報復としてヨルダンおよびバーレーンの米軍基地を標的とした。ホルムズ海峡周辺の混乱リスクは、イエメンのフーシ派が紅海でサウジの原油タンカー2隻を攻撃したことで、バブ・エル・マンデブ海峡にも波及した。

ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は6月11日以来の高値に上昇し、1バレル90ドル近辺で推移。今月の上昇率は約29%に達し、インフレ懸念とFRBの引き締め観測を一段と強めた。CME FedWatchによれば、9月利上げ確率は78%と、市場の織り込みは1週間前の52%から上昇。米10年債利回りは4.64%近辺で推移し、5月20日以来の高水準となった。テクニカル面では、金は21日移動平均線（SMA）の4,068ドル近辺で上値が重く、50日SMAの4,241ドルおよび100日SMAの4,490ドル近辺を下回る状態が続く。RSIは45近辺、MACDはプラス圏に転じた。上値抵抗は4,200ドル、次いで4,241ドルで、さらに上は4,400ドルと4,490ドルが意識される。下値支持は4,000ドルで、TDセキュリティーズは3,900ドル／オンスを指摘した。中央銀行は2022年に金を1,136トン（約700億ドル相当）積み増した。

地政学リスク高まりで金市場とエネルギー市場に乖離

地政学的な対立が激化する中、金市場とエネルギー市場の乖離が鮮明になっている。原油は今月ほぼ29%上昇して1バレル90ドル近辺まで急伸する一方、金は直近高値の4,165ドルを維持できず4,050ドルへ下落した。この乖離はインフレ警戒の高まりに起因し、9月利上げ予想の確率は78%まで押し上げられている。

金が21日移動平均の4,068ドルを下回って推移していることを踏まえると、デリバティブ取引では防御的かつ利回り創出型のオプション戦略に軸足を置くべきだ。4,200ドルのレジスタンスを上回る水準でアウト・オブ・ザ・マネーのベア・コール・スプレッドを売ることで、金の上値がテクニカル的に抑えられている間にプレミアムを獲得できる。歴史的に、米10年債利回りが4.64%まで上昇すると、投資家が利回り資産を選好し、金は上昇モメンタムを維持しにくい。

取引戦略と市場リスク

金が心理的節目である4,000ドルの重要サポートを割り込めば、次の主要な下値メドである3,900ドルへ急落する可能性がある。この下方ブレイクを狙うには、プットオプションの買い、あるいはデビット・プット・スプレッドの構築が下落取り込みに有効となり得る。過去データでは、高金利圧力下で金が主要なラウンドナンバーを割り込む局面では、下げが加速し、2週間で3%〜5%の下落に至るケースが多い。

一方、紅海およびバブ・エル・マンデブ海峡における海上輸送の混乱は、原油のボラティリティを極めて高い水準にとどめる見通しだ。WTIでは上昇モメンタムに参加しつつリスクを厳格に限定する手段として、ブル・コール・スプレッドの活用が望ましい。過去の地政学要因によるエネルギーショックでは、原油オプションのインプライド・ボラティリティが40%を超えて急騰することがあり、単純なオプション買いは割高になりやすい。このためスプレッド戦略が選好される。

米ドル高と高水準の金利は、金の急反発リスクに対しても慎重姿勢を求める。米ドル指数（DXY）を注視し、直近高値を上抜けて上昇が続く場合は、コモディティ価格全般の上値を抑えやすい。FRBの次回政策決定を市場が織り込む中、今後数週間はポジションサイズ管理を厳格に行うことが重要となる。

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