米国株はテクノロジー主導で上昇した。ダウ平均は380ドル高、S&P500は66ポイント上昇して7,509で引け（+0.9%）、ナスダックは330ポイント高、ラッセルは45ポイント高となり、輸送株も210ポイント上昇した。S&P500均等加重指数は16ポイント高（+0.2%）にとどまった一方、「マグニフィセント7」は43ポイント上昇。S&P500の11セクターのうち8セクターが上昇し、XLK（情報技術）は2.9%高、エネルギーは1%高。ヘルスケアは0.7%高となり、資本財、一般消費財、金融、素材はいずれも0.3%未満の上昇だった。生活必需品は1%安、通信サービスは0.7%安、公益は横ばい。半導体は、6月8日の高値から25%下落していたところから5.25%反発した。ただし、年初来では当該高値までに110%上昇した後もなお+80%を維持している。UBSのデータによれば、ヘッジファンドはロングエクスポージャーを総市場価値比で5%削減した。

金利は逆方向に動き、債券価格下落（利回り上昇）となった。2年債利回りは4.25%、10年債は4.62%、30年債は5.13%で取引を終えた。9月利上げの確率（インプライド）は過去1週間で40%から58%へ上昇。原油はインフレリスクを意識させ、ブレントは94ドル、WTIは87ドル。金は昨日68ドル上昇した後、さらに45ドル高の4,125ドルとなり、4,000〜4,200ドルのレンジ内で推移した。米株先物は軟調で、ダウ-10、S&P-15、ナスダック-175、ラッセル-5。一方、欧州株は0.5〜1%高。SPCXは8月4日（火）の引け後に決算発表予定。8月6日にはインサイダー株9億1,100万株が売却可能となり、流通株式は145%増加する。株価は123.54ドルで引け、気配は約1ドル高だった。

株式・債券にまたがるボラティリティ対応の戦略的ポジショニング

直近の半導体の5.25%反発は、極めて慎重に臨むべきだ。昨日の値動きは、新規の強い確信買いというより、売りの枯れ（seller exhaustion）に近い様相を呈している。この反発は今夜のメガキャップ・テック決算への依存度が高いため、目前のボラティリティを取り込む目的で、主要テックETFに対する短期ストラドルの購入を推奨する。過去のオプションデータでは、同様の「枯れ」後の決算週は、インプライド・ボラティリティの低下でプレミアムが急速に圧縮されやすい。したがって、週末前に発生し得る鋭く即時的な値動きで収益化する必要がある。

SPCXについては、8月4日の決算と8月6日のインサイダー・ロックアップ解除という二つの材料を前に、下方リスクのヘッジ構築が必要だ。9億1,100万株のアンロックは流通株式の145%増という巨大な供給増であり、ロックアップ解除に関する実証研究では、供給が市場に流入する局面で株価が強い下押し圧力を受けやすいことが示されている。中心値で80ドル台半ばを目標とするアウト・オブ・ザ・マネーのプット購入により、大きな資金拘束を避けつつ、迫る供給ショックへのヘッジが可能となる。

米10年債利回りは4.62%近辺にあり、重要な4.75%の節目を上抜けるリスクが意識されている。9月利上げ確率が1週間で40%から58%へ急上昇したこともあり、債券市場の不安は強まっている。デュレーションの長い米国債ETFに対するプット購入を検討したい。利回りが4.75%を突破すればテクニカル面の勢いが加速しやすく、弱気の債券デリバティブは株式ポートフォリオに対する有効なマクロ・ヘッジとなる。

地政学・インフレ圧力下でのコモディティ・ヘッジ

紅海を巡る地政学的緊張により、ブレントは94ドル近辺、WTIは87ドルと高止まりしており、今後数週間のエネルギー関連デリバティブには強気の論拠がある。歴史的に、中東での紛争が長期化すると原油には持続的なプレミアムが上乗せされる傾向があるため、エネルギーセクターETFのコールを組み入れる形でポジション構築を提案する。これは商品上昇の取り込みに加え、債券市場を揺さぶるインフレ懸念に対するポートフォリオ全体のヘッジにもなる。

金は、4,000〜4,200ドルのレンジ上限を試す局面にあり、本日は45ドル高で4,125ドルまで上昇した。地政学的摩擦とインフレ不安が継続するなら、4,200ドルのレジスタンスを上抜ける本格的なテクニカル・ブレイクアウトを想定する。このシナリオに備え、金のアウト・オブ・ザ・マネーのコールを積み増すことで、上放れ時のレバレッジを得ながらリスクを限定できる。

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