原油市場では、中東および黒海全域で供給途絶リスクが高まっている。圧力点は、紅海におけるサウジの輸出ルート、再燃したペルシャ湾の緊張、そしてロシアのCPCターミナル経由のカザフスタン出荷停止に及ぶ。米国とイランの停戦をめぐる外交的期待は、トランプ大統領が即時協議を否定したことで後退した一方、米国はイランに対する攻撃を11夜連続で実施している。別途、フーシ派がサウジアラビアに対する海上封鎖を宣言したことを受け、船社はタンカー運航を調整しており、船舶はバーブ・エル・マンデブ海峡の回避を図っている。
スエズ運河経由への迂回はアジア向け航海の所要時間とコストを押し上げ、足元の供給タイト化につながり得る。黒海では、6月にCPCターミナルから日量約170万バレルが積み出されたことを踏まえると、混乱の長期化はカザフスタン側の上流抑制リスク（生産抑制）を高める。こうした環境下、ブレント原油が1バレル当たり91ドル強で推移していることは、混乱が8月まで持ち越される場合には割安となり得る、という見方が成り立つ。精製品は構造的にタイトな状況が続いている。需給緩和には、中東のフロー正常化によって中東・アジアの製油所稼働率が押し上げられることに加え、ウクライナによるロシア製油所への攻撃が後退することが必要となる。
ブレント価格見通しと供給リスク
当社は、2026年8月に向けて、デリバティブ取引者はブレント原油の強い上昇局面に備えるべきだと考える。ブレントは足元で1バレル当たり約91ドルで取引されているが、オプション市場は主要な世界的輸送回廊における深刻かつ連鎖的な供給ショックを十分に織り込めていない。歴史的に、夏場の需要ピーク期に同様の供給逼迫が起きた局面では、価格は短期間で95ドルの節目を上回ることが多かった。
トレーダーは、紅海およびペルシャ湾におけるボトルネック悪化に備え、ブレントのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールオプションの買いを検討すべきだ。バーブ・エル・マンデブ海峡を通過するタンカーの日次通航は過去2年間で50％超減少しており、アフリカ迂回という高コストの回り道を余儀なくされている。この大規模な迂回は航海日数を概ね10〜14日押し上げ、海上滞留によって数百万バレル規模の原油が構造的に「海上に閉じ込められる」形となり、スポットの現物市場をタイト化させる。
さらに、黒海のCPCターミナルで続く停止は、カザフスタン産原油で最大日量170万バレルを市場から外した状態を継続させるリスクがある。強気のコール・スプレッドはここで特に魅力的であり、停止が長引けば上流生産者は坑井の操業停止を迫られ、グローバルのスイート原油供給が急減し得る。この規模の過去の混乱は、ブレント期近物先物の即時的な数ドル規模の急騰を引き起こしてきた。
精製品見通しとクラック・スプレッド
当社は、精製品のクラック・スプレッド、とりわけ軽油（ディーゼル）のロングも推奨する。ウクライナのドローン攻撃がロシアの精製能力を引き続き阻害しているためだ。ロシアの一次精製能力の最大14％が局面によって停止に追い込まれており、世界の中間留分在庫は5年平均を大きく下回ったままとなっている。製油所が容易に稼働率を引き上げられないなか、今後数週間は、製品クラックが原油そのものをアウトパフォームする展開が見込まれる。
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