韓国をはじめとする特定セクター比重の高い市場でみられたアジア序盤のテック株反発は、ナスダック先物の下落とともに失速した。投資家のポジショニングは、AI投資サイクルが短期的なリターンに結び付いているかどうかを試すと見込まれるアルファベットの決算発表を前に、慎重姿勢へと傾いている。アルファベットは年間設備投資（CAPEX）が1,900億ドルに増加し得ると述べており、これは2025年の支出の2倍超に相当する。市場の焦点は、減価償却や電力需要といったコスト要因と、マネタイズのバランスに移っている。期待値が高い中、リスク選好が細り、株式市場全体がよりタイトな金融環境に直面するなかでも、半導体ラリーを支えてきたハイパースケーラーによるチップ・データセンター投資が維持されるかが注目点となっている。

エネルギーも圧力を強めている。ブレント原油は7月に約30％上昇した後、足元では90ドル台半ばに乗せており、ホルムズ海峡を巡るリスクや紅海でのフーシ派の脅威再燃を背景に、100ドル超えも現実的だとされる。原油高はインフレ期待を押し上げ、米国債利回りは約2カ月ぶり高水準近辺で推移。為替市場では安全資産より金利差が選好され、円とスイスフランが軟調となった。日銀の引き締め前倒し観測を受けて円は一時持ち直したものの、ドル円（USD/JPY）は下支えされやすいとの見方が多く、7月31日の会合を前に164～165円が視野に入る。ドルスイス（USD/CHF）は、世界的な金利上昇局面での資金調達通貨（ファンディング・レッグ）として位置付けられている。

Technology and Energy Market Volatility Strategies

デリバティブ取引者には、アルファベットの重要決算を前に、主要テクノロジー指数でのプロテクティブ・プット（保険的なプット）やカレンダースプレッドを用いて、ボラティリティの上昇に備えることを推奨する。アルファベットの設備投資が1,900億ドルへ向かって増加すると見込まれるなか、AIマネタイズが期待に届かない場合に対する市場の許容度は極めて小さい。過去の経験則では、テック企業の資本支出が短期的な売上成長を上回る局面で、短期のインプライド・ボラティリティが跳ね上がりやすい。リスク許容度の高い投資家にとっては、アイアンコンドルのようなプレミアム売り戦略が魅力となり得る。

エネルギー面の上昇圧力を取り込むには、ブレント原油のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを購入し、100ドル水準を目標とする戦略を推奨する。世界の原油在庫は危うい低水準にあり、OECDの商業在庫は現在、過去5年平均の28億バレルを大きく下回る水準で推移している。ホルムズ海峡や紅海といった地政学的ボトルネックが供給を絞るなか、コールスプレッドは、リスクを限定しつつ上昇モメンタムを捉える有効な手段となる。

Forex and Carry Trade Opportunities

FX市場では、ドル円のコールオプションを用いて164～165円レンジを狙い、円安継続に備えるポジション構築を提案する。日銀が7月31日の会合で利上げに踏み切るとの観測はあるものの、米FRBとの巨額の金利差は引き続きドル優位を促す。過去の事例では、単独介入は円安進行を一時的に止めるにとどまることが多く、ドル円のボラティリティ局面で押し目を拾う戦略は勝率が高いと考えられる。

エネルギー主導のキャリートレードをよりシンプルに表現したい投資家には、ノルウェークローネ（NOK）のコールオプション購入、またはNOKのフォワードでロングを構築することを選好する。ノルウェーの堅調な原油輸出と、ノルゲス銀行の引き締め的な金融スタンスは、ブレントが90ドル台半ばにある環境でクローネを有力な投資対象にする。この戦略は、日本円に伴う介入リスクを回避しつつ、高金利環境でのプラスのキャリーも確保しやすい。

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