日本円は水曜日の欧州時間に主要通貨に対して上昇し、ドル／円は一時162.65円前後まで下落した後、162.90円近辺へ反発した。背景には、日銀当局者がエコノミストのコンセンサスよりも速いペースでの利上げに前向きだとするブルームバーグ報道があり、円安がインフレの上振れリスクを増幅しているとの見方が示された。ドル／円は火曜日、最近の円のアンダーパフォームを受けて163.23円近辺まで上昇し、数十年ぶりの高値を更新していた。日銀の引き締め加速は、日本と他中銀との金利差縮小につながる。
市場は来週の日銀金融政策決定会合を待っており、政策金利は1％で据え置きが予想されている。円安進行を受け、日本当局による為替介入の可能性が改めて取り沙汰されたことも下支えとなった。片山さつき財務相は、必要があれば為替市場で措置を講じると述べたものの、水準には言及しなかった。次に焦点となるのは金曜日発表の6月全国消費者物価指数（CPI）で、生鮮食品を除く全国CPIは前年比1.6％と、5月の1.4％から加速が予想されている。日銀の物価安定目標は概ね2％のインフレ率に置かれており、長年の量的・質的金融緩和（QQE）、マイナス金利、10年国債利回り操作を経て、2024年3月に利上げが実施された。
円の反発とインフレ主導の政策シフト
日本円は、対ドルで162.90円近辺まで急反発している。ドル／円は数十年ぶりの安値となる163.23円を付けた後の急な値動きであり、通貨安に起因するインフレに対応するため、日銀が想定より速い利上げに踏み切る用意があるとの報道が材料視された。政策転換の兆しが強まるなか、デリバティブ・トレーダーは今後数週間にわたる急激な価格変動に備える必要がある。
通貨の方向性を左右するイベントは2つある。まず今週金曜日の全国CPIで、前年比1.6％（5月は1.4％）への上昇が見込まれている。その後、来週の日銀会合が控え、政策金利は現時点で1.0％据え置き予想だ。これらイベントがもたらす高いボラティリティに備え、短期オプションを用いたヘッジの活用が推奨される。
取引への含意と戦略的提言
過去を振り返ると、ドル／円が数十年ぶりの高値圏に接近する局面では、日本当局が大規模な為替介入に踏み切ってきた。2024年に同様の極端な市場局面で投入された数兆円規模の介入が、その典型例である。このリスクを取りに行く戦略としては、ドル／円のプット（売り）オプションの購入が有力だ。政府の介入や日銀のサプライズによって相場が急落した場合に収益機会となり、下方リスクを限定しつつ急反転（ドル安・円高）に備えられる。
日本と主要国の金利差が縮小するなか、長期的に続いた円安トレンドが終盤に差し掛かっている可能性がある。インプライド・ボラティリティの急騰による損失拡大を避けるため、ネイキッドでのオプション売りは回避すべきだ。代替策としては、バーティカル・スプレッドなどリスクを限定できる戦略を用い、今後の不安定な数週間を乗り切ることが提案される。
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