中国の規制当局と政府系ファンドは月曜日、世界的なテック株のデレバレッジと利益確定の動きが国内市場に波及するなか、A株取引の安定化に乗り出した。中国証券監督管理委員会（CSRC）は投資家シンポジウムを開催し、監督の強化、投資家保護、市場運営の安定を掲げた。並行して「国家隊」は株式買い戻し向けの再貸出（リレンディング）に約600億元を投じたほか、中央管理の国有企業が国有企業（SOE）、テクノロジー企業、ETFの株式を購入した。
中国株への機関投資家資金フローは、6月の大半にわたる売り圧力の後、先週回復した。主要な相場水準が意識されるにつれ、取引も活発化した。個人投資家の行動はよりまだら模様で、4月上旬の売りから6月半ばの強い買いへと転じ、局面によっては機関投資家の売りを吸収したものの、足元では勢いが鈍化している。公的支援が整うなか、機関投資家の買い戻しは月末にかけたAPACセンチメントの上振れリスクとして意識される。例年7月末に開催され、年後半の成長アジェンダを定めると見込まれる政治局会議を控えるためだ。
国家主導の市場下支えを活用するデリバティブ戦略
デリバティブ取引者には、この国家主導のセーフティネットを活用し、ASHRやFXIといった主要中国ETFのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットの売りを推奨する。政府系資金は心理的節目で介入してきた実績があるため、当面の下値リスクは大きく抑制されている。この戦略により、直近の世界的なテック株下落を受けてインプライド・ボラティリティが低下し始める局面で、プレミアムを比較的安全に獲得できる。
7月末の政治局会議が近づくなか、ブル・コール・スプレッドを用いて戦術的な上昇にも備えるべきだ。過去データでは、2024年初の約500億ドル規模の国家主導によるETF買いのような「公的バックストップ」が、短期的に急速な自律反発（リリーフ・ラリー）を誘発するケースが多い。現物の単純ロングではなくスプレッドを用いることで、中国の不動産セクターに残る深部の構造問題への資本エクスポージャーを過度に高めずに、局所的なセンチメント改善を費用対効果よく取り込める。
ボラティリティ動態とカレンダー・スプレッド機会
600億元の流動性供給がA株市場を安定させることで、フロント・マンス（期近）オプションの「ボラティリティ・クラッシュ（急低下）」にも備える必要がある。国家による買いは大型株ベンチマークや中央企業ETFに強く偏るため、指数のボラティリティは個別株のボラティリティよりも速いペースで低下しやすい。この環境下では、短期オプションのプレミアム減価（タイムディケイ）を取り込みつつ、8月下旬に向けた長期ボラティリティのエクスポージャーを維持する目的で、カレンダー・スプレッドの構築を提案する。
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