英国の国債利回りは月曜、レイチェル・リーブス財務相が更迭されたことを受けて上昇し、新首相アンディ・バーナムの下での内閣改造の詳細が伝わるにつれ、市場の反応は一段と強まった。2年債（ギルト）利回りは8bp上昇し、10年債利回りは取引終盤にかけて約7bp上げた後、5％を上回った。英国の国債・株式・ポンドは同時に下落し、10年債利回りは5月以来の高水準に戻った一方、新財務相の任命は発表されないままだった。
市場は、バーナム首相就任後24時間以内に示唆された新たな財政提案にも反応した。報道によれば、同氏は総額240億ポンドの歳出・税制措置を検討しているという。内訳は、テムズ・ウォーターを2027年まで運営継続させるための管理下（administration）移行に関連する20億ポンド、社会介護をNHS（国民保健サービス）と同様に利用時無料とするための180億ポンド、非課税枠拡大に40億ポンド。さらに火曜には生活費対策が追加で示され、数十億ポンド規模の上積みとなる可能性がある。ポンドは軟化し、GBP/USDは1.35ドルから後退して0.25％超下落。財政研究所（Institute for Fiscal Studies）は、英国では人口の10％が税収全体の60％を負担していると指摘する一方、最高税率を5％引き上げる可能性も議論されているとした。
ギルト市場のボラティリティと債券トレード
昨日の政治的ショックを受け、英国10年債利回りが重要な節目である5％を上回る水準まで急伸したことから、ギルト市場では激しい変動が継続すると見込む。デリバティブ取引では、英国ギルト先物のショート、または国債に対するプットオプション購入を推奨し、利回りが一段と上昇する局面に備えたい。過去の2022年の財政危機では、財源裏付けの乏しい歳出計画が数日で利回りを100bp超押し上げた経緯があり、同様の展開が再び起きても不思議ではない。
ポンド、株式、ボラティリティ戦略
英ポンドは強い下押し圧力に直面しており、月曜には直近高値の1.35ドルからすでに下落している。GBP/USDのプットオプション購入を提案し、今後数週間で1.30ドル方向への急速な下振れを狙う。2022年9月のポンド危機では、財政への信認が急低下したことでポンドは過去最安値の1.03ドルまで急落しており、為替市場が短期間で投げに転じ得ることを示している。
国内の英国経済は、提案されている240億ポンドの歳出計画と潜在的な増税の影響を強く受けやすい。英国国内要因の影響が大きいFTSE250指数について、プットオプションや指数ショートを通じた弱気トレードを提案する。最高税率の5％引き上げが現実味を帯びれば、資本流出を誘発し、グローバル企業中心のFTSE100よりも国内企業の収益を押し下げる可能性が高い。
新財務相の人物像が未確定であるため、取引環境は極めて予測困難となっている。方向性に依存せず急変動を捉えるため、GBP/USDのストラドルなどロング・ボラティリティ戦略の活用を推奨する。インプライド・ボラティリティは、市場に不利な人事がもたらし得るショックを十分に織り込んでおらず、オプションは相対的に割安とみられる。
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