ブレントの期近物は、米国・イラン間の緊張激化とドナルド・トランプ氏の発言を受けてリスク・プレミアムが押し上げられ、週間で12％上昇した。上昇分の大半は月曜と火曜に集中した。報道直後は一時1バレル＝91ドル近辺まで上値を伸ばしたものの、その後は反落した。別の材料として、タンカー追跡データは湾岸の海上輸送が「原油主導」で回復していることを示唆した。原油はホルムズ海峡の通過量の約80％を占めると推計され、紛争前水準を約5％ポイント上回った一方、LNG（液化天然ガス）輸送は出遅れているとされた。
精製マージンの引き締まりは、原油の上昇よりも速かった。クラック・スプレッドはアジアで22％、米国で12％上昇しており、ホルムズ海峡（SoH）通過の混乱リスクや石油製品不足の可能性に対する懸念と整合的だ。在庫データも状況を補強した。報道によれば6月の在庫は2,100万バレル増加したが、積み増しの中心は精製品ではなく主に原油とみられ、製品需給は相対的にタイトなままとの見方が示された。
ボラティリティ上昇局面におけるオプション戦略
先週、ブレント原油が急騰して12％上昇したことを踏まえると、デリバティブ取引参加者はボラティリティ継続を見込んだポジショニングが有効と考える。ブレントは一時1バレル＝91ドルに達した後に反落したが、中東における地政学的脅威は依然として流動的かつ高い緊張状態にある。米国・イラン間の対立が深まる局面での急騰を捉えるため、短期のブレント・コールオプションの購入を推奨する。
クラック・スプレッドの活用と供給リスク管理
クラック・スプレッド取引にも高い収益機会があるとみる。スプレッドはアジアで22％、米国で12％上昇している。精製品在庫は原油に比べて大幅にタイトであるため、製品クラックが相対的にアウトパフォームしやすい。拡大するギャップを取り込む手段として、ガソリンおよびヒーティングオイルのクラック・スプレッドでロングを構築することを提案する。
通過データの分析では、ホルムズ海峡のフローの80％を原油が占めており、供給リスクが単一のチョークポイントに集中している。歴史的に、こうしたボトルネックにOPECプラスの厳格な供給規律が重なると、市場が急激に逼迫する局面が生じやすい。今夏の世界石油需要は日量1億400万バレルと過去最高水準近辺で推移していることから、リスク限定の観点ではブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。
先月の世界在庫は2,100万バレル増加したものの、積み増しのほぼすべては精製品ではなく原油だった。短期的な価格調整があっても期近物でのショートは避けるべきだ。むしろ、突発的な海上輸送の混乱に備えるヘッジとして、ボラティリティに対してネット・ロングを維持するのが望ましい。
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