TDセキュリティーズは、インフレ率が目標を上回る状況が続く一方で労働市場が安定し、FOMCがインフレ抑制の責務に重心を置き続けるとして、FRBが2026年を通じてフェデラル・ファンド（FF）金利を据え置くと予想している。同行は、6月のCPIが予想を下回る弱めの内容となったことを受け、足元のCPI見通しを下方修正し、コアCPIは2026年10-12月（Q4）に前年比2.6％まで鈍化すると見込む。
同社は、ブラックアウト期間入りを前にしたFRB関係者の発信がまちまちである点を指摘。新体制下では政策反応関数が読みづらくなり得るため、金融政策運営における「データ依存」の比重が高まる可能性があるとする。この枠組みの下では、TDセキュリティーズは、年内に政策変更がある場合は利下げよりも利上げとなる公算が大きいと判断している。
Fed Policy Expectations And Interest Rate Strategies
FRBが2026年末まで金利を据え置く展開に備える必要がある。とりわけ、コアインフレ率が年末時点で概ね2.6％近辺に着地すると見込まれるなか、労働市場の安定と粘着的な消費者物価圧力を踏まえれば、中央銀行が緩和を急ぐ理由は乏しい。むしろ新たなFRB指導部の下では、想定外の政策調整が生じる場合、そのバイアスは利下げより利上げに傾きやすい。
デリバティブ・トレーダーには、今秋の利下げを織り込む市場の強気な期待を打ち消す形でポートフォリオを調整することを推奨する。SOFR（米担保付翌日物調達金利）先物など短期金利先物は、短期的な金融緩和の確率を過大評価している可能性が高い。「高金利の長期化（higher-for-longer）」局面を想定し、2026年後半限月のSOFR先物をショートする、または下落に備えたプット・オプションを購入する戦略が考えられる。
Market Volatility And Trading Implications
FRB新体制への移行は、政策パスの予見可能性を低下させており、データ依存の度合いが高まることで市場は大きく振れやすくなる。米国債オプション市場のインプライド・ボラティリティ（MOVE指数が95近辺で推移）は、中央銀行関係者の相反するシグナルを市場が消化する過程で上昇が見込まれる。スワプションを用いて金利ボラティリティのロングにすることは、向こう数週間における突然のタカ派方向へのシフトに対するポートフォリオ防衛に資する。
歴史的にも、2018年のようなFRB指導部交代局面では、新レジームを市場が試す過程で債券市場のボラティリティが大きく高まってきた。当時は、政策スタンスの変化に合わせたポジション調整が進み、米2年国債利回りが数カ月で50bp超上昇した。短期金利の上昇圧力が再現される可能性を踏まえ、イールドカーブの弱気フラットナー（bearish flattener）戦略の実装を提案する。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
