OCBCのストラテジストであるシム・モー・シオン氏とクリストファー・ウォン氏は、次期英国首相のバーナム氏が、財政面でより保守的でないと見られていた別候補ではなく、シャバナ・マームード氏を財務相に起用する可能性があるとの報道を受け、英ポンドと英国債（ギルト）が上昇したと述べた。両氏は、財政規律への期待が英国資産を下支えしている一方、政策余地は依然として限られていると指摘する。制約要因として高水準の公的債務と利払い費の増大を挙げ、既存の財政枠組みの下で歳出需要が拡大している点を問題視した。
同行は、国防費の増額や「保護対象外」部門の予算削減の巻き戻しといった優先課題の競合を指摘し、秋の予算案および来年の歳出見直し（Spending Review）に向けた緊張関係として位置付ける。OECDの最新の英国見通しでも、債務と借入コストに加え、医療・介護分野の圧力が高まっていることが示されている。こうした環境を踏まえ、OCBCは直近のEUR/GBPの調整は一巡し、同クロスは0.87近辺へ持ち直すと予想。英ポンドはレンジ相場になりやすいとの見方を示した。
Market Implications And Trading Strategy
当社は、今後数週間でのEUR/GBPの反転に備え、0.87を目標にロングポジションの積み増し、またはコールオプションの購入を通じてポジション構築を行うよう、デリバティブ取引参加者に提案する。英ポンドの足元の強さは、英国の厳しい財政制約という現実を市場が織り込み始める中で上値が重くなっている。過去の経験則では、政治的な楽観が構造的な債務問題と衝突する局面では、初期の通貨高は比較的早期に失速しやすい。
Fiscal Constraints And GBP Outlook
英国の公的部門純債務がGDP比で足元約98%に達しているといった「ハードデータ」を直視する必要があり、これが新政権の財政運営の自由度を大きく制限している。加えて、10年物ギルト利回りが4%超で高止まりしていることから、利払い費は引き続き国家予算を圧迫する見通しだ。こうした厳しい制約の下では、英ポンドが持続的に上昇する可能性は低い。
この環境を活用する手段として、プレミアム支出を抑えつつ上方修正局面を取り込むため、EUR/GBPのブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。また、新財務相による就任初期の政策発表において、財政規律の緩みを示す兆候がないか注視したい。歳出圧力が妥協を迫る場合、0.87方向への動きは市場の想定よりも早く進む可能性がある。
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