ポーランド国立銀行（NBP）は、6月から大きな変更のない概ね中立的なメッセージを維持した。一方で、原油価格の低下、ポーランドの主要貿易相手国における成長鈍化、足元のインフレ率低下を認めた。中東情勢の緊張がCPI見通しを市場予想以上に押し上げ、不確実性が増大。米国—イラン関連のヘッドラインを受けて中東欧（CEE）全体で大幅なリプライシングが進んだ。
CEEの金利と通貨は売られ、EUR/HUFは1.2%上昇。紛争開始局面にあたる3月上旬以来の大きな上昇とされた。チェコでは、市場が利上げ織り込みを0.5回分上積みし、合計で1.5回分へ。ポーランドでは、利下げ確率50%という見方から、より長期にわたる金利据え置き観測へと回帰した。フォリントの高い感応度は、4月の総選挙以降に積み上がった重いロングポジションと、ハンガリー中銀が6月に一連の利下げを示唆したことにより、域内で外れ値的な存在となっていた点と結び付けられる。地政学リスクが後退し、EUR/HUFが356を再び下回れば、360近辺は新規ロング構築の水準になり得る、との整理だった。
中東情勢の緊張が中東欧全体で急激な市場反応を誘発
今週は中東での緊張再燃を受け、投資家が安全資産へシフトしたことで、CEE通貨全体に急激な反応がみられた。ポーランドではNBPが中立スタンスを維持し、予想通り政策金利を5.75%に据え置き、景気に対するリスクは概ねバランスしていると指摘した。ワルシャワのこの「想定内」の決定は、他地域で観測されたボラティリティの大きさと対照的だった。
ハンガリー・フォリントはとりわけ大きな打撃を受け、EUR/HUFは1.5%超上昇して398.00に到達。単日下落としては第1四半期以来の大きさとなった。この急変は、過去1年にわたり投機筋のロングが厚いフォリントに典型的な反応でもある。さらに、同地域で利下げを継続している中銀がハンガリーだけであることから、ハンガリー国立銀行のハト派的政策が通貨の脆弱性を増幅している。インフレ率は2026年6月時点で4.1%と報告されている。
地政学的不確実性の下でのトレーダー向け戦術的機会
今回の急騰は、地政学的な緊張の高まりが短命に終わる場合、戦術的な機会を提供し得る。こうしたパターンは2023年末および2025年初にも確認された。トレーダーにとっては、緊張緩和とフォリント高の進行が奏功するオプション戦略を検討する局面となる。具体的には、8月下旬満期で権利行使価格395.00近辺のEUR/HUFプットを買うことで、392.00近辺への回帰を見込むポジションを比較的低コストで構築できる可能性がある。
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