原油高と湾岸地域の緊張激化により、為替（FX）よりも米金利での動きが鮮明となっている。ブレント原油は一時80ドル／バレルに達し、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な地合いを後押しした。米ドルは低金利通貨に対して底堅く推移する一方、新興国（EM）ではキャリートレードの巻き戻しが進んでいる。米ドル指数（DXY）は101.00近辺とみられ、101.50方向への回帰余地がある。
直近の火種は、米国・イラン交渉の決裂が報じられたことに続き、夜間にかけて交戦が拡大した点にある。報道によれば、米軍はイラク北部でインフラ関連の標的を攻撃しており、4月上旬以来のインフラ攻撃と説明されている。別途、6月開催分の連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨では、インフレが鈍化すれば利下げが遅れるシナリオ、インフレが高止まりすれば利上げが前倒しとなるシナリオの2つの金利パスが示された。ドルおよび米金利相場の目先の反応は限定的で、市場の焦点は来週、より明確なFRBの方向性を探る局面へ移る可能性がある。
原油高とインフレがFRB見通しを下支え
エネルギー価格の高止まり—ブレント原油は直近で1バレル95ドルを上回る場面もあった—は、FRBのタカ派スタンスを補強している。ホルムズ海峡での緊張再燃により、短期金利の市場予想は上振れした。こうした環境は、米ドル高のファンダメンタルズ面の支えとなる。
先月のインフレ指標が3.4%と粘着的だったことも、FRBの金融緩和への道筋を難しくしている。FF金利先物では、年内利下げ確率が50%未満まで低下している。こうした需給環境から、ドルは押し目局面でも底堅さを維持するとみている。
ドル高基調と市場ボラティリティ上昇
このため、現在106.50近辺で推移する米ドル指数は、今後数週間で107.00水準を試す可能性がある。デリバティブ投資家は、特に日本円のような低金利通貨に対するドルロングを検討すべきだ。金利差が大きいため、USD/JPYのコールオプション購入といった戦略は魅力が高い。ドル円が数十年ぶりの高値圏を試す局面では、なおさらである。
ドル高は、一部新興国で広がっていたキャリートレードの巻き戻しを促している。市場のボラティリティも上昇しており、VIX指数は先月の14割れの低水準から持ち直しているため、これらの取引はリスクが高まっている。地政学リスクが落ち着くまでは、高金利通貨の無ヘッジ・ポジション保有には慎重であるべきだ。
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