地政学的緊張が再燃する中でも円は対ドルで上昇し、USD/JPYは0.17%安の162.35円近辺となった。ドルは、米国とイランの攻撃の応酬が米国のインフレ期待をアンカーから外したとの懸念が改めて広がったことを受け、売り圧力にさらされた。同時に、米ドル指数(DXY)は0.15%安の100.900近辺で推移したが、序盤の下げ幅は縮小した。
NATO首脳会議でのトランプ米大統領の発言は、イランへの追加攻撃の可能性や、電力・水インフラへの攻撃の可能性を示唆し、中東情勢の長期化への警戒を高めた。これにより、原油価格の高止まりを通じてインフレ見通しが不安定化するとの懸念が強まった。別途、公表された米連邦公開市場委員会(FOMC)6月会合の議事要旨では、当局者がインフレの上振れリスクを懸念していたことが示され、複数の参加者が金融環境がさらに引き締まる可能性を見込んでいた。日本では、政府の年次経済財政運営の基本方針の改定案が、日銀の独立性と安定的な物価上昇への注力を強調しつつ、緩やかな金融引き締めの継続を示唆したことから、年内に日銀が再利上げに踏み切るかどうかに引き続き注目が集まった。
金利差と戦略的ポジショニング
米日間の大きな金利差が引き続き最大の焦点である。FRBが根強いインフレに対してタカ派姿勢を崩さず据え置きを続ける中、ドルは円に対して相対的に強く、現在は172.50円近辺で推移している。この流れは、日銀が現状の最小限の水準を超える積極的な利上げに消極的である限り、継続する可能性が高い。
当社はUSD/JPYのコールオプション買いに妙味があるとみる。これは、円安・ドル高が進行した場合に収益機会を狙えるためだ。先月のコアCPIが3.1%だったような米インフレ指標がFRBの据え置きを後押しする一方、日銀は決定的な行動に踏み切りにくいとの見立てに基づく戦略である。
リスク監視とヘッジ戦略
もっとも、円高に転じうる急変には警戒が必要だ。南シナ海をめぐる緊張など地政学リスクの高まりや、日銀から想定以上にタカ派的なシグナルが出た場合、安全資産志向の動きが強まり、USD/JPYが下落する可能性がある。Cboeボラティリティ指数(VIX)はすでに17まで上昇しており、市場がこうしたリスクに対して神経質になりつつあることを示している。
急反転に備えるため、当社はUSD/JPYのアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプション購入を検討している。これは、170円といった主要水準を割り込むような急落時に、比較的低コストの保険として機能する。歴史的に、世界的なリスクオフ局面では円が急速に上昇することが多く、その可能性に備える必要がある。
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