6月のFOMC議事要旨では、フェデラル・ファンド（FF）金利を3.50%～3.75%で据え置く決定が全会一致で示された。一方で当局者は、インフレを引き続き最大のリスクとして位置づけた。政策担当者は労働市場に対する下振れリスクがいくぶん緩和したと評価したものの、インフレの上振れリスクは依然として高いと認識しており、AI関連投資、関税引き上げ、中東情勢の再緊迫化を挙げる向きもあった。スタッフ見通しは2026年・2027年のインフレ率を上方修正。政策自体は据え置かれたが、参加者の一部は将来的に追加利上げが適切となり得ると述べ、同グループのほぼ全員が、インフレがより望ましくない経路をたどる場合には一段の引き締めを支持した。
また、コミュニケーションの変更も示唆され、多くの参加者が「緩和バイアス」を示す文言の削除を支持し、過半数が「二つの使命（デュアル・マンデート）」と物価安定の回復に焦点を当てた短い声明を支持した。スタッフはGDP見通しも4月時点から小幅に下方修正した。市場は公表を受け、米ドル指数が101.00近辺を試す展開となった。今週は101.80からの調整チャネル内で同水準近辺を推移しており、RSI（14）は50をわずかに下回り、MACDはゼロ近傍で推移した。なお、6月雇用者数は5.7万人増と市場予想（11.0万人）を下回った一方、マネーマーケットは今後6カ月以内に少なくとも25bpの利上げをなお織り込み、FedWatchでは9月利上げ確率が58%、年末までの引き締め確率は80%近くと示された。
金利、インフレ、ドル見通し
FRBがインフレに重点を置いている以上、金利は当面高水準で推移すると見込まれる。議事要旨は、AI投資や関税といった要因が物価を押し上げたままにし得るとの警戒感を明確に示しており、当局自身の見通しでも2026年・2027年のインフレ率が引き上げられた。6月の消費者物価指数（CPI）でもコア・インフレ率が3.8%で粘着的に推移したことから、年内利下げのハードルは極めて高いままだ。
このような「タカ派」スタンスの継続は、米ドルを選好する強いシグナルとなる。米ドル指数（DXY）が足元で101.00を試しているものの、これは新たなトレンドというより一時的な押し目とみる。FRBのインフレ抑制姿勢がドルの下値を支えると考えられるため、DXY、あるいは米ドル中心のETFに対するコールオプション買いを検討するのが賢明だ。
FRB不確実性下でのポートフォリオ戦略
米国債利回りには引き続き上昇圧力がかかりやすい。米10年債利回りが4.5%近辺にとどまっていることは、市場がFRBのインフレ抑制姿勢を本気とみていることを示唆する。筆者は、米国債先物オプションを用いて上方向への振れに備える構えで、ZNやZBといったコントラクトのプットオプションを買うことでポジションを構築している。
この環境は、金利感応度の高い株式、特に年初来で堅調だったテックセクターには追い風ではない。ナスダック100は年初来で約15%上昇しているが、資金調達コストが上昇する局面では上昇分が脆弱になりやすい。したがって、今後数週間での調整に備え、QQQのようなETFに対するプットオプションでヘッジを行っている。
6月の雇用統計が5.7万人増にとどまったことは、相反と不確実性をさらに高める。弱含む労働市場に対峙するタカ派FRBは、市場変動性の上昇を招きやすい典型的な組み合わせである。このため、7月末の次回FOMCに向け、市場ショックに備える保険としてVIXのコールオプションも購入している。
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