日本円は下落基調を拡大し、対米ドルで0.2%安となった。水曜日の北米時間に入っても、G10通貨の大半に対して出遅れが続いている。先週の反発局面は失速し、円は再び、数十年ぶりの安値更新につながり得る水準を試す展開となっている。
地政学リスクの高まりにより、原油高が日本の交易条件を一段と悪化させるとの懸念が再燃し、円の重しとなっている。ドル円（USD/JPY）は数十年ぶりの高値圏に押し上げられ、1986年以来の水準で推移。直近の上昇後の主要な上値抵抗線を見極めるうえで、テクニカル上の参照点が限られている。
地政学的緊張と商品市況の圧力が円を圧迫
円には改めて弱さがみられ、ドル円は現在171.50を上回って推移している。これは1986年以来の水準であり、円はG10通貨の中でアンダーパフォームとなっている。先週の戻りが失敗に終わったことは、下押し圧力が再び強まりつつあることを示唆する。
直近の地政学的緊張の高まりは重要なリスクであり、原油高は日本経済に逆風となる。WTI原油が再び1バレル＝95ドルを上回って推移するなか、日本のエネルギー輸入コストは上昇している。これが先月発表された1.3兆円の貿易赤字の一因となっており、この流れは国際的な購買力の観点からも円を直接的に弱める。
金利差とポジショニングは一段の円安を示唆
主要なドライバーは引き続き日米金利差だと考える。日銀は政策金利を0.1%近辺に据え置く一方、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利は5.25%と高水準にあり、ドルを保有する魅力が相対的に大きい。この利回り格差は、円を売ってドルを買う動きを促し続けている。
こうした見通しを踏まえると、デリバティブ市場を通じて一段の円安に備えるポジショニングが合理的とみられる。最新データでは、投機筋の円に対するネットショートは歴史的な極端値に近く、さらなる下落を見込むコンセンサスが強いことを示している。当社としては、リスクを限定しつつ上昇余地へのエクスポージャーを得る手段として、ドル円のコールオプション購入を検討したい。
ドル円は、チャート上で過去の上値抵抗が乏しい領域に入っており、天井の予測は難しい。過去にはドル円が200を上回って推移した局面もあることから、現在の経済的圧力が継続するなら、なお上昇余地は大きい。足元では、この強いトレンドに逆らう戦略は高リスクと判断する。
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