カナダの財貿易黒字は5月に4年ぶりの高水準へ拡大した。輸出が過去最高の771億カナダドルに達したためだ。輸出の伸びは金属鉱石および非金属鉱物が主導した一方、エネルギー輸出は減少した。輸入は減少し、主因は金関連の購入減だった。
実質ベースでは、四半期のうち2カ月分のデータが揃った段階で、輸出は年率換算で27.1%増のペース、輸入は同11.5%増のペースとなっている。この差は、4-6月期の成長率に対して純輸出がプラス寄与となることを示唆する。先行きについては、中東情勢の緊張緩和を受けたエネルギー価格の低下が名目輸出を押し下げ、黒字を縮小させる可能性がある。ただし、世界のサプライチェーンがなお逼迫する中、ホルムズ海峡を通過する船舶航行の混乱が続けば、貿易フローへの影響が継続し得る。
成長・通貨・金利への示唆
5月に過去最高の貿易黒字が報告されたことを踏まえ、カナダの4-6月期成長見通しは強まったとみる。実質輸出が年率換算27.1%増のペースで推移しているという強い内容は、カナダドルを下支えする。したがって、短期的にはカナダドル（ルーニー）のコール、あるいはUSD/CADのプットを検討しており、通貨が底堅く推移することを想定する。
この前向きな経済シグナルは、カナダ銀行（BoC）の政策運営を難しくする。想定以上に景気が強ければ、市場が織り込んでいた利下げの緊急性は低下するためだ。9月利下げの市場確率は、数週間前に60%超とされていた水準から低下した可能性が高い。短期的によりタカ派的な中銀を織り込む形で、金利デリバティブのポジションを調整している。
セクター別戦略とボラティリティ管理
もっとも、エネルギー価格の大幅下落にはヘッジが必要だ。原油はこの1カ月で1バレル85ドル超から75ドル前後へ下落した。エネルギーはカナダ輸出の主要項目であるため、今後数カ月の貿易収支に下押し圧力がかかる。予想される下振れに備え、カナダのエネルギー・セクターETFのプット購入を検討している。
一方で、金属および非金属鉱物の輸出の強さは明確な投資機会を示す。銅など産業用金属の世界需要が堅調に推移していることを踏まえ、鉱山株における強気戦略を模索している。主要なカナダ素材生産者のコールは、エネルギーセクターの弱さから相対的に切り離されて好パフォーマンスとなる可能性がある。
最後に、ホルムズ海峡で続く海上輸送の混乱はボラティリティ要因となる。この不確実性は、見出し上はエネルギー価格が低下していても、供給制約に起因する急騰リスクがなお残ることを示唆する。未解決の地政学リスクを取引する手段として、原油先物のストラドルなどを通じたロング・ボラティリティの保有が妥当だと考える。
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