ドイツの工場統計が予想を上回ったにもかかわらず、ユーロは対ポンドで1年ぶり安値圏で上値の重い展開が続いた。EUR/GBPは0.8540前後で推移し、これは昨年7月以来の低水準。先週は0.8600台から下落しており、この期間で1％超下げている。ドイツの5月鉱工業生産は前月比0.9％増と、4月の同0.4％増から伸びが加速し、市場予想（同0.2％増）も上回った。
英国の住宅指標も底堅かった。ロイズ住宅価格指数は6月に前月比0.2％上昇し、5月の同0.1％下落から反転。市場予想（同0.1％上昇）も上回り、前年比の伸びは0.5％から0.6％へ小幅に加速した。ユーロ安の背景には、ドイツの消費者物価指標の弱さもあり、6月の利上げ後に欧州中央銀行（ECB）が追加引き締めを急ぐ必要性が後退したとの見方が広がった。市場の関心は7月の据え置き観測に向かい、イングランド銀行（BoE）も今後数カ月は政策維持との見方が優勢となっている。
金融政策の方向性の違いがEUR/GBPの下落トレンドを促進
ユーロの対ポンドでの弱さを踏まえると、EUR/GBPの下落トレンドは今後数週間も続くとみられる。ペアは0.8540を上回って推移するのに苦戦しており、ファンダメンタルズも一段安を支持している。今回の動きの主要因は、ECBとBoEの金融政策の方向性の違いにある。
ECBは利上げサイクルを終えた可能性が高く、これがユーロの重しとなっている。6月のユーロ圏インフレ率（速報値）は2.6％で、追加引き締め圧力は大きく後退した。中銀は夏場を通じて様子見姿勢を維持すると見られ、ユーロを下支えする材料は乏しい。
一方、BoEは利下げを急いでおらず、これがポンドを支えている。英国のインフレ率は6月に目標の2.0％に到達したものの、直近で5.9％とされる賃金上昇率の強さが、早期の政策転換を難しくしている。こうした安定的な政策スタンスは、ユーロに比べてポンドの投資妙味を高める。
取引戦略と注目すべき重要水準
こうした政策の違いが相場を動かした例は過去にもあり、例えば2014〜2015年には中央銀行の異なる軌道がEUR/GBPの持続的な下落を招いた。現在の市場環境も類似した特徴を示しており、短期的な動きというより、より定着したトレンドである可能性が高い。この歴史的な前例は、下落継続への自信材料となる。
デリバティブ取引では、EUR/GBPのプットオプションを買う戦略が魅力的となり得る。現水準からの下落で収益機会を狙いつつ、最大損失を支払ったプレミアムに限定できるためだ。下値の重要水準は、心理的節目の0.8500、その次が2023年安値近辺の0.8490となる。
足元の1年安値圏でのもみ合いは、インプライド・ボラティリティが相対的に低い可能性を示唆する。これは、ECBの7月下旬の政策会合といった次の大きな材料を前に、弱気ポジションを構築する好機となり得る。今後数週間での下放れに備えることが、妥当な戦略だと考えられる。
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