BNYによると、中国株式および中国人民元（CNY）は、アジア太平洋（APAC）の同業他地域と比べて保有比率が大幅に低く、越境（クロスボーダー）保有は「非常に低水準」だという。CNYはAPAC通貨の中で最も保有されていない通貨だとしつつも、資金フローデータはもはや積極的な売りを示していないと指摘。中国は株式、為替、債券の各分野でディリスキング（リスク低減）が進んだとの見方を示した。
一方で、ファンダメンタルズの環境は「まだクリーンではない」とし、データ、企業利益、政策の実行（フォロースルー）の改善が必要だとした。それでも、個人投資家の資金流入、保有の下支え、景気刺激策をめぐる議論の活発化がポジショニングの転換を支え得る要因だと指摘。ファンダメンタルズの安定化、または信頼に足る政策支援があれば、低迷した保有水準から中国エクスポージャーを小幅に積み増す動きが促される可能性があると付け加えた。
現状のポジショニングと市場ダイナミクス
越境保有が極めて低水準にあることを踏まえると、魅力的な局面が形成されつつある。海外勢による中国資産の保有は体系的に縮小しており、市場はもはや追加の悪材料に備えるポジションではない。直近データでは、ストックコネクト経由の中国本土株からの純流出は2026年6月にわずか20億ドルまで減速し、年初に見られた大規模な売りから大きく縮小した。
この広範なアンダーウエートは、ポジティブな触媒が生じた場合に人民元に不釣り合いに大きな影響を及ぼし得ることを意味する。足元のUSD/CNYが7.35近辺で推移している中、2026年9月満期の短期CNHコール・オプションを買うことは、政策サプライズに備える低コストの手段だとみている。この戦略はリスクを限定しつつ、センチメントがわずかに好転するだけでも生じ得る上昇余地を捉えられる。
反発機会と政策触媒
株価指数についても、域内の同業他地域に対して出遅れていることから、同様の機会があるとみている。先月の公式製造業PMIは49.9となり、依然として景況感の縮小圏ではあるものの、市場予想を上回り、最悪期が過ぎた可能性を示唆した。したがって、景気刺激策をめぐる観測を背景とした反発の可能性にレバレッジをかけてエクスポージャーを得る手段として、大型中国ETFのコール・オプション購入を検討している。
重要なのは、市場が「失望の継続」を織り込んでいる点であり、新規ロングにとって非対称なリスク・プロファイル（上昇余地が相対的に大きい一方、下方リスクは限定的になり得る）を生み出している。第3四半期に銀行の預金準備率（RRR）を引き下げる可能性をめぐる観測は強まっており、信頼に足る政策の実行が示されれば、保有比率の低い投資家が上昇局面を追随せざるを得なくなる公算が大きい。過去を振り返ると、2016年や2022年後半のような極端な悲観局面は、政策支援が明確になった後に急速で大幅な上昇に転じた例がある。
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