イランはホルムズ海峡を通航する船舶に対し、新たなサービス料の導入を検討している。中国駐在のイラン大使が北京で述べたもので、同氏は徴収を「通行税（toll）」ではなく「手数料（fees）」と位置づけつつ、最近の紛争でテヘランを支持した国々に対して優遇措置を示唆した。別途、イラン外務省は、海峡における機雷掃海は覚書（MoU）によって規律されているとし、第三者の関与を要する必要性は見当たらないとの見解を示した。
ワシントンでは、米国のJ.D.バンス副大統領が、ホルムズ海峡を通じた原油輸送は戦前水準に戻ったと述べた。交渉を巡っては、国会議長モハンマド・バーゲル・ガリバフ氏が、レバノンでの敵対行為終結や凍結されているイラン資金の解放を含む、MoUの全条項が履行されるまで、イランは最終合意に関して米国と協議しないと述べた。市場では、米国原油指標WTIは週初にかけて1バレル＝69ドル近辺で取引されていた。
市場の油断と地政学リスク
市場の足元の落ち着きと、持ち込まれつつある重大な地政学リスクとの間には明確な乖離がある。WTIが69ドル近辺という水準は、輸送再開のみを織り込み、イランの新たな姿勢を無視しているように見える。これは将来のボラティリティに基づく機会を生む。
ホルムズ海峡通航に「サービス料」を課すというイランの構想は、大きな進展だ。これは事実上、世界の重要なチョークポイントに対する新たな課税であり、原油輸送コストを引き上げる。コストは最終的に消費者へ転嫁され、原油価格を押し上げると見込む。
同海峡は重要な海上交通路で、米エネルギー情報局（EIA）によれば世界の石油液体消費のおよそ21%がここを通過する。歴史的に見ても、同海峡での小規模な混乱でさえ価格の急騰を招いてきた。世界の原油供給の5分の1に対する新たな、直接的な金銭リスクに対して、市場は過度に楽観的だと見ている。
1980年代の「タンカー戦争」など過去の湾岸紛争を振り返ると、船舶向けの戦争リスク保険料が急騰し、原油コストを押し上げた。足元でも、海運保険会社からホルムズ通航に係る保険料を再評価しているとの初期報告が出始めている。これは市場が当該リスクを織り込み始めている先行指標であり、今後その動きは加速すると予想する。
ボラティリティ環境下の投資戦略
以上を踏まえ、今後数週間で原油価格とボラティリティの双方が上昇する局面を想定している。具体的には、2026年9月限のブレントおよびWTI先物を対象に、アウト・オブ・ザ・マネーのコール・オプションを買う戦略を妥当と考える。この手法は上方向の収益機会を大きく確保しつつ、最大損失を限定できる。
最終的な和平協議がMoU全条項の履行まで停滞するという点も、不確実性を一段と高める。これは、直近の衝突に至った根本的緊張が未解決であることを示唆する。OPECプラスの余剰生産能力が限定的で、潜在的な供給面の問題を相殺しにくいことから、市場はここ数年で最も価格ショックに脆弱な状態にある。
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