ソシエテ・ジェネラルは、中国のPMIが上振れたことで、緩やかながら着実な拡大を示唆しており、人民銀行（PBoC）が金融緩和に踏み切る圧力が和らいだと指摘した。6月の公式製造業PMIは50.0から50.3へ上昇し、非製造業PMIも50.1から50.2へ小幅に上昇した。為替では、米雇用統計（NFP）の下振れを受けてUSD/CNYが50日移動平均（6.7938）を再び下回り、民間のRatingDog製造業PMIは7カ月連続の拡大を示した。
2026年上期（1H26）の人民元高は、世界的なAIブームに一部下支えされた底堅い輸出と結び付けられた。通商面では、EUのマロシュ・シェフチョヴィチ通商担当委員と中国の王文濤商務相がブリュッセルで会談を行い、貿易加重のCEFTS人民元指数は2022年7月以来の高水準に上昇した。市場の関心は今月後半の政治局会合へ移りつつある一方、国家発展改革委員会（NDRC）は銀行に対し、高利回りの人民元建ておよび米ドル建て債券の引受を回避するよう促すなど、資金調達の監督を強化した。10年国債（CGB）利回りは今週3bp上昇し1.75%となった。
人民元高、政策見通し、金利
向こう数週間、人民元の強さは主要なトレンドとして注視すべきだとみている。直近の米雇用統計で失業率が4.1%へ上昇したことを受け、ドルは広範に軟化しており、人民元には上昇余地が生じている。USD/CNHが年初来安値の6.75近辺を試す局面で収益機会となるオプション戦略を検討している。
中銀が忍耐強い姿勢を維持していることから、7月下旬の政治局会合前に大きな政策ショックは想定していない。結果としてUSD/CNHオプションのインプライド・ボラティリティは3.5%近辺まで低下し、この時期としては数年来の低水準となった。方向性のベットとして、ドル／人民元でドルのプット（人民元高に賭ける）を買うコストは相対的に低い。
10年国債利回りが1.75%へ持ち直していることを踏まえると、中銀による再度の緩和には慎重にならざるを得ない。市場は、わずか1カ月前に見込まれていた少なくとも10bpの利下げ1回分を織り込まなくなっている。利回りの一段高（上方向へのドリフト）に備える、あるいはそれを狙うヘッジ／投機として、中国国債先物のショートを検討したい。
セクター間の乖離と取引機会
AIに支えられた輸出セクターと国内経済の乖離が、重要テーマとして浮上している。5月以降、テクノロジー・半導体の比率が高いSTAR50指数は、より広範なCSI300指数を約8%アウトパフォームしている。このトレンドを取り込むため、オプションを用いてペアトレードを組成し、テック系ETFのコールをロングする一方、金融または不動産ETFでショート・バイアスのポジションを構築する戦略が有効と考える。
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