RBCのエコノミストであるクレア・ファン氏とネイサン・ジャンゼン氏は、米国が7月1日にCUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の延長を見送ったとしても、協定が終了するわけではないと述べた。両氏は、CUSMAは2036年まで有効であり、その先の継続性を支えることを目的に、今後10年にわたり事前に予定された協議が行われると指摘した。当面、カナダにとって通商リスクは残る一方、経済合理性が働くなら協定の全面的な終了というシナリオは起こりにくいとの認識を示した。
また、仮にCUSMAが揺らいだ場合でも、代替となる関税率と影響を受ける輸出の割合はいずれも低下しており、従来想定よりエクスポージャーは縮小しているとした。今後の協議では原産地規則（Rules of Origin）が精査対象となる可能性が高いとし、最終的な結果にかかわらず通商を巡る不確実性は続く見通しだと述べた。記事はAIツールを用いて作成され、編集者が確認したと記された。
通商不確実性と市場ボラティリティ
7月1日の米国によるCUSMA延長見送りを踏まえると、最大の焦点は即時の破棄リスクではなく、通商を巡る長期の不確実性局面の開始にある。協定自体は2036年まで維持されるものの、今回の動きは将来の交渉が難航することを示唆する。この不透明さの環境こそが、機会を見いだせる領域だ。
すでに為替市場への影響が出ており、カナダドルは過去48時間で対米ドルで3カ月ぶりの安値となる0.7380まで下落した。USD/CADオプションのインプライド・ボラティリティも上昇しており、市場の不安心理を映している。否定的なヘッドラインに伴うルーニー安が進む展開に備え、USD/CADのコールオプション購入を検討すべきだ。
こうした不確実性は、国境をまたぐ貿易に連動するカナダ株、特に自動車や製造業セクターにも波及する。ニュースを受けてS&P/TSXキャップド・インダストリアルズ指数は昨日1.5%下落した。原産地規則などの論点を含む将来交渉による混乱に備えるヘッジ、あるいは投機的な手段として、輸出依存度の高い個別企業に対するプットオプションの購入を検討したい。
ボラティリティへの戦略的アプローチ
今回の状況は、2017〜2018年のNAFTA再交渉局面に近い。当時は、政治的なヘッドラインのたびにカナダ資産が急変動し、交渉の言辞だけを材料に、ルーニーが数週間で2〜3セント規模の変動を繰り返した。同様に、今後数カ月にかけて見出し主導のボラティリティが強まるパターンを見込む。
したがって、戦略の中心は「ボラティリティそのもの」に置くべきだ。政治交渉の結末を当てに行くのではなく、通貨ETFなどでストラドルやストラングルといったデリバティブを活用し、上下いずれの方向でも大きな値動きから収益機会を狙える。鍵は方向性ではなく変動にポジションを取ることであり、不確実性が長引くほど急激な市場反応が起きやすくなる。
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