WTIは木曜日に18週間ぶりの安値で取引を終え、今年の紛争下で原油を110ドル超へ押し上げていたリスク・プレミアムを完全に剥落させ、指標は戦前の水準感へと戻った。価格は現在、83ドル近辺の50期間EMAを下回り、78ドル近辺の200期間EMAも割り込んでいる。米国、ガイアナ、ブラジルでの供給増が続く一方、在庫は複数年ぶりの高水準近辺にあり、需給の緩みが意識されている。ホルムズ海峡通航に関する課金をめぐる係争が継続しているものの、市場はこれを即時の供給途絶リスクというより、限界費用の上振れ要因として限定的に織り込むにとどまっている。
政策面の焦点も、原油安がヘッドライン・インフレを押し下げる方向へ移った。こうした力学は、FRBが金利を据え置きやすい環境を支え、今週の米雇用指標の弱さと結び付ける見方も出ている。価格が60ドル台後半に位置する局面は、ディスインフレ圧力をさらに強める。テクニカルでは上値抵抗が70ドル、次いで72ドルに位置し、下値支持は65ドル近辺と60ドル台前半が意識される。モメンタム指標は引き続き行き過ぎを示し、日足のストキャスティクスRSIは6近辺にある。
供給過剰と需要の弱さが市場心理を支配
現在の市場は戦争プレミアムが完全に消失し、価格は18週間ぶりの安値圏で推移している。先週公表された米エネルギー情報局（EIA）の最新統計では、原油在庫が350万バレル増加し、市場が見込んでいた取り崩し予想に反して積み増しとなった。これにより供給過剰の見方が強まり、「原油が余っている」という現実が価格形成の主因となっている。
供給過剰は仮説ではない。6月時点の数値によれば、米国の原油生産は日量1,340万バレルと過去最高水準近辺で高止まりしている。一方で需要面の材料は乏しく、中国の6月製造業PMIは49.8へ低下し、景気後退シグナルを示した。歴史的には、2022年の価格急騰後に見られたような「高供給と需要減速」の乖離は、低価格が続く局面につながりやすい。
ホルムズ海峡をめぐる継続的な脅しは、実質的な供給リスクというより政治的ノイズとみている。イラン当局が水曜日に「サービス料」構想を改めて強調した後も市場は下落しており、これを封鎖ではなく単なる課税として受け止めていることがうかがえる。テヘランは手数料を得るためにも原油の流れが必要であり、通航停止は自らの目的に反する。
今後数週間の戦略とテクニカル見通し
以上を踏まえると、今後数週間の戦略は、1バレル当たり70〜72ドルへの戻り局面を、弱気ポジションを構築する好機として活用することになる。デリバティブ取引では、プット買い、あるいはプット・スプレッドの構築により、下落余地を取りに行きつつリスクを限定する手段が考えられる。ファンダメンタルズが大きく変化しない限り、強気の仕掛けには関心を持たない。
もっとも、モメンタム指標が極端な売られ過ぎ水準にあるため、ここから下値を追いかけることはしない。重要なのは時間を味方につけ、リリーフ・ラリー（短期の戻り）を待って、より良いショートのエントリー水準を狙うことだ。強い下落トレンドでは短期的で急な反発が起こりやすく、リスク・リワードの面で有利な局面になりやすい。
弱気スタンスが崩れるのは、WTIが現在78ドル近辺にある200期間移動平均を奪回した場合だ。同水準を持続的に上抜ければ、構造的な変化を示唆し、ショートの撤退を迫られる。それ以外では、抵抗よりも下方向の圧力が優勢で、下値めどは65ドル、次いで60ドル台前半が意識される。
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