イングランド銀行（英中銀）のキャサリン・マン政策委員は、ナティクシス主催イベントに先立ち公表された講演原稿で、インフレ期待と実現値が基調的なインフレ過程にとって不利な方向に変化する場合、「アクティビスト（積極的）な行動」が必要となり得ると述べた。こうした対応は、期待とインフレを2％目標へと再び誘導する助けになり得るとし、年後半のデータに特に重点を置く考えも示した。6月時点では、インフレの上振れリスクが景気の下振れリスクを上回るとの判断を示していた。
またマン委員は、6月にはコスト主導のインフレ圧力が、国内要因に起因する金融引き締め効果によって相殺されていたとも述べた。加えて、セクター別に分解した労働指標では、一部業種で全体の失業率が示唆するほど弱くは見えない兆候があると指摘した。講演内容はFXSの「Speechtracker」で8.2/10と採点され、過去の基準値（7.2/10）を上回った。これは平均より強い政策メッセージを示唆する。
持続するインフレ圧力の下で金利を据え置く中銀
英中銀が政策金利の据え置きをより長期化させる方向に傾いていることを示す明確なシグナルが出ている。「アクティビストな行動」という表現は、今後のインフレ指標が芳しくない場合、利上げが現実的な選択肢になり得ることを意味する。したがって、2026年残りの期間に利下げを織り込むことには慎重であるべきだ。
このタカ派的見方は、英国のサービスインフレ率が4.5％と粘着的に推移し、総合CPI（2.4％）を大きく上回っている最近のデータによって補強される。国内物価の重要指標で粘りが続くことは、基調的な上昇圧力がなお抑え込まれていないことを示す。そのため、金融政策委員会（MPC）が緩和を検討する前に、数カ月にわたる改善を確認したいと考える可能性が高い。
さらに、最新の労働市場統計もこの慎重姿勢を裏付ける。失業率は直近で4.5％へ小幅上昇した一方、賃金上昇率は5.1％と高水準を維持しており、主要セクターでの逼迫感と交渉力の強さがうかがえる。こうした強い賃上げは、英中銀が注視するサービス部門インフレの主要な押し上げ要因となっている。
この局面は、物価圧力の後にインフレ期待の完全なアンカーを確保するため、英中銀が長期間にわたり金利を据え置いた2000年代半ばを想起させる。歴史的にみれば、大きなインフレショックの後、中央銀行は慎重サイドにバイアスしがちだ。特に年後半を迎える中、今回も同様の「忍耐」が見込まれる。
為替および金利市場への示唆
この見通しを踏まえると、よりハト派的な中央銀行を持つ通貨に対する英ポンドのロングは魅力的だと考える。英国金利が「より高く、より長く」維持される可能性は、金利差の観点でポジティブに働く。第3四半期末までのポンド高を見込む通貨先物やオプションで機会があるとみる。
また、SONIA先物など英国の金利デリバティブにおけるポジションも調整が必要となる。差し迫った利下げを見込む取引へのエクスポージャーを減らし、金利が現行水準近辺で推移することで収益機会が得られるポジションを検討すべきだ。年後半データへの注目度が高まっていることは、今後数週間の主要経済指標公表を前後して、これら市場のボラティリティが上昇しやすいことを示唆する。
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