欧州中央銀行（ECB）の「中央銀行フォーラム（Forum on Central Banking）」で水曜日に開催された政策パネルにおいて、カナダ銀行（BoC）のティフ・マクレム総裁は、カナダ経済は引き続き弱含む一方、インフレ率はなお明確に目標を上回って推移していると述べた。さらに、政策金利は中立金利レンジの下限に位置しており、インフレを抑制するうえで概ね適切な水準だと説明した。
マクレム総裁は、先行きは不確実性を伴うとしたうえで、状況が変化した場合にはBoCが対応する用意があると述べた。また、米国の人工知能（AI）投資が逆風および競争圧力の源泉になっているとも指摘し、AI主導のディスインフレがいつ顕在化するかは依然として「未解決の問題」だとした。短期的には、コンピューター価格が上昇しているとも語った。
Soft Economy And Stubborn Inflation Complicate Policy
カナダ経済は弱含んでいる。直近の1-3月期GDPは小幅なマイナス成長となり、6月の雇用増加も市場予想を下回った。一方でインフレは依然として問題であり、最新のCPIは3.2%と粘着的で、2%目標を大きく上回る。これにより、中央銀行は極めて難しい局面に立たされている。
今回のメッセージは、インフレ抑制のために金利水準は概ね適切であり、当面は据え置きが示唆されるということだ。このため、7月15日の次回政策決定は重要イベントとなる。オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）では、今夏の利下げ確率は小さいと織り込まれている。われわれは、次回雇用統計で予想外の内容が出れば、CORRA先物で大きなリプライシングが起き得る点に注目すべきだと考える。
Market Volatility And AI-Driven Uncertainty
こうした不確実性は、特に資金が米国のAI関連投資へ向かうなかで、カナダドルの逆風となる。USD/CADオプションのインプライド・ボラティリティは市場の迷いを反映して高止まりすると予想される。方向性に関わらず大きな値動きの恩恵を受ける戦略は、向こう数週間で有利なポジションとなり得る。
AIによる長期的なディスインフレ効果は、われわれにとっても依然として未解決の論点だ。短期的には、関連する技術コンポーネントの価格上昇が実際に見られており、インフレ見通しを一段と複雑にしている。現時点では、この要因は明確な売買シグナルを与えるというより、市場の混乱を増幅させるものとなっている。
この不確実性のもとでは慎重さが求められる。状況は急速に変化し得るからだ。2025年後半、景気が予想以上に悪化した局面で、カナダ銀行が突如として姿勢を転換し、市場が不意を突かれたことを想起する必要がある。したがって、新たなデータが銀行の判断をいずれかの方向に迫る場合に備え、迅速に対応する構えで臨む。
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