INGのストラテジストは、英金利が依然として英国のインフレリスクに非常に敏感であり、市場はソブリンリスクよりもインフレ見通しとイングランド銀行（BoE）の政策に強く反応していると述べる。原油価格が100ドルを大きく上回った局面では、市場が急速に金融引き締め局面を織り込んだと指摘し、同様の局面におけるECBの反応とは対照的だとしている。インフレがなお目標に戻っていない中、2%への道筋はインフレを誘発するショックに対して脆弱だとみられている。
また、財政拡張はインフレ上昇局面とディスインフレ局面では織り込み方が異なるため、歳出計画のタイミングが金利カーブにとって中核的になると付け加える。市場はBoEのターミナルレートを約4%と織り込んでおり、これは現行の政策金利3.75%を上回る。INGは、環境がよりディスインフレ的になるにつれて、来年この見方が変化すると予想している。したがって、議論の的となっている国防費を含む足元の施策は、より先の時点に予定されたコミットメントよりも、英金利（GBP金利）に上昇圧力を与えやすいとされる。
財政政策とインフレに対するスターリング市場の感応度
スターリング市場は、特に新たな財政支出計画をめぐって、英国のインフレリスクに引き続き高い感応度を示している。英国のインフレ指標は2.8%という粘着性を示しており、BoEの目標である2%をなお大きく上回る。トレーダーは物価圧力を強め得る政策に神経質になっており、短期の金利期待を反映する金利カーブのフロントエンドは非常に振れやすい。
我々の見立てでは、最大の脅威は、短期的な支出が目標インフレへの回帰を再び遅らせることだ。目先の財政刺激があれば、市場は今年後半のBoE利下げ余地（現在の基本シナリオ）を織り落とす可能性が高い。一方で、数年先に実行が約束された支出は、足元の取引への影響がはるかに小さいはずだ。
ボラティリティとイールドカーブ取引の機会
この環境は、今後数週間に向けて短期のスターリング・ボラティリティを買う戦略が妥当であることを示唆する。我々は、短期の金利見通しが急変した際に収益機会となるデリバティブ（短期スワップションや、SONIA先物のストラドルなど）が良好なパフォーマンスを示す局面だと考える。これらの手段は、主要な政府支出発表をめぐって想定される「振れやすさ」に直接連動する。
また、英国イールドカーブのフラット化を見込む取引にも機会があるとみる。短期金利が長期金利より速く上昇した場合に利益となるカーブ・フラットナーは、目先のインフレ脅威に市場の焦点が当たっている状況に適している。これは、2022〜2023年のインフレ局面で見られた過去のパターン――フロントエンドが政策・インフレ関連ニュースに対してロングエンドよりもはるかに攻撃的に反応した――を反映している。
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