ユーロ圏の消費者物価指数（HICP、前月比）は6月に-0.1%へ低下し、前回の0.1%から下振れた。これは、前回の小幅な上昇後に月次の消費者物価モメンタムが反転したことを示す。
この変化により、指数は1カ月でプラス圏からマイナス圏へ転落した。6月の-0.1%という結果は、前回の0.1%上昇と対照的で、通貨同盟全体の物価水準が前月比で小幅に低下したことを示唆する。
Implications For Monetary Policy And Bonds
今回のマイナスのインフレ指標は、ユーロ圏全体で経済活動が減速している大きなサインだ。当社は、このデータにより欧州中央銀行（ECB）の短期的な利上げ観測は事実上後退したとみている。市場は年内利下げの可能性を織り込み始めている。
当面の焦点は、よりハト派的なECBで収益機会が見込める金利デリバティブに置くべきだ。金利見通しの低下が債券価格を押し上げるとの見立てから、ドイツ国債（ブンズ）およびフランス国債（OAT）の先物買いを検討している。独10年債利回りは早朝取引ですでに12bp低下し2.42%となっており、センチメントの変化を裏付けている。
Market Strategies: Currencies, Equities And Volatility
この金融政策の方向性の違いは、ユーロの投資妙味を低下させる。特に米連邦準備制度理事会（FRB）がよりタカ派姿勢を維持しているドルに対してその傾向が強い。ユーロ安を想定し、EUR/USDのプットオプション買い、または先物売りでのポジション構築を提案する。通貨ペアはテクニカル上重要な1.0800を割り込んだばかりで、さらなる下落余地を示唆している。
金融環境の緩和は一般的に株式に追い風となるため、欧州株価指数の強気ポジションも検討したい。ユーロ・ストックス50のコールオプション買いは、資本効率よく株高局面へのエクスポージャーを得る手段となる。過去の経験則では、緩和サイクル初期に市場が堅調となるケースが多い。
今回のインフレ報告は、S&Pグローバルのユーロ圏製造業PMIが48.5へ低下し景気縮小を示したことなど、他の弱い指標とも整合的だ。こうした広範な弱さは市場変動を増幅し得るため、VSTOXX先物の買いも検討すべきだ。市場が新たな経済環境を織り込む過程でボラティリティが急上昇した場合の収益機会となる。
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