ECB理事会メンバーでマルタ中央銀行総裁のアレクサンダー・デマルコ氏は、ECBは次回の経済見通し（プロジェクション）が示されるまで、追加的な政策引き締めの是非に関する判断を先送りできるとの考えを示した。また、二次波及効果の不在、不当な賃金上昇圧力、インフレ期待のアンカー外れが見られない点にも言及した。
さらに同氏は、原油価格の下落を受けて次回利上げの時期を前倒しすることは避けるべきだと付け加えた。市場動向では、報道時点でEUR/USDは約1.1403と0.17%下落した。
インフレ圧力の緩和を受け、ECBは「一時停止」を示唆
当方は、欧州中央銀行（ECB）が「一時停止」を示唆しており、9月に新たなプロジェクションが利用可能となるまで追加利上げを先送りする余地を確保しつつあるとみている。これは、理事会内でより慎重なスタンスが強まりつつあることを示す。したがって、引き締めの継続的な加速を見込むポジションは再評価すべきだ。
最新のインフレ統計もこの見方を裏付ける。2026年6月のユーロ圏HICPは前年同月比2.1%となり、5月の2.4%から低下した。物価圧力の鈍化により、ECBが直ちに行動する緊急性は薄れている。顕著な二次的インフレ効果が見られないことは、様子見の柔軟性を高める。
さらに、主要なインフレ要因も軟化している。妥結賃金の伸びは第2四半期に3.8%へ減速し、年初の4.5%超から低下した。ブレント原油価格が1バレル当たり75ドル近辺まで下落したことも、中央銀行への短期的な圧力を和らげる。これらの要因の組み合わせにより、目先での追加利上げは起こりにくい。
戦略的な市場ポジショニングと機会
こうした状況を踏まえると、9月までに25bpの利上げが行われる確率を約70%と織り込む現在の市場価格は、高すぎるように見える。短期金利が横ばい〜低下するシナリオに向けたポジショニングに機会がある。具体的には、12月限ユーロ金利先物（Euribor先物）の売り、あるいはドイツ国債シャッツ先物のコールオプション買いが考えられる。
この政策の乖離はEUR/USDの上値を抑えやすい。すでに1.1400近辺で弱含みが見られる。ユーロのプットオプションを買うといった短期の弱気戦略は、より魅力が増している。向こう数週間で通貨が急伸するリスクは大きく低下した。
ECBの「様子見」姿勢は、一般に市場のボラティリティを抑制する。したがって、ユーロストックス50やEUR/USDでのショート・ストラドルなど、オプション戦略を通じたボラティリティ売りは収益機会となり得る。中銀が据え置きを継続するなら、インプライド・ボラティリティは低下基調になりやすい。
同様のパターンは過去にも見られた。特に2023年末に利上げ局面から転換した局面では、中銀の行動を強く織り込んでいた市場が、当局者の「一時停止」シグナルを受けて急速な巻き戻しを迫られた。今回も同様のセンチメント変化の反対側に取り残されることは避けるべきだ。
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