スコシアバンクは、ドイツの一部州のインフレ指標が6月の前年比で伸びの鈍化を示し、日本時間今晩（米東部時間8時）発表予定の6月ドイツ全国CPI（速報）に下振れリスクが生じたことから、EUR/USDが軟化したと指摘した。市場コンセンサスは、前月比横ばい、前年比2.6%で安定を見込んでいた。別途、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、6月の動きを「保険的」な利上げとして位置付けるべきではないと述べ、追加引き締めの可能性が残ることを示唆した。
金利の織り込みは大きく変わらず、スワップ市場は9月までに約15〜16bpの引き締めリスクを示した。テクニカル面では、スコシアバンクはEUR/USDを中立〜強気としつつ、スポットの上昇が1.1450のレジスタンスを明確に上抜けられず、トレンドが横ばい気味だとした。サポートは1.1300/25に位置し、1.15超えがユーロのモメンタム改善に向けた節目になると指摘した。
ECBの慎重姿勢とインフレ鈍化の交錯
ECBのメッセージと直近の経済指標が相反するシグナルを発するなか、EUR/USDは上値抵抗に直面している。ラガルド総裁が粘着的なコアインフレを理由に早期利下げをけん制する一方、ユーロ圏の2026年6月CPI速報は2.4%となり、インフレ鈍化傾向の継続を示した。この乖離が不透明感を生み、相対的に狭いレンジ内での推移を強いている。
デリバティブ市場も判断の揺れを反映しており、金利スワップは9月までのECB利上げ織り込みを10bp未満にまで低下させた。これは前四半期に25bpが織り込まれていた水準からの大幅な修正だ。金利見通しのリプライシングはユーロの上値余地を抑え、とりわけ1.0950のレジスタンスを突破できない状況で上昇を限定している。この重要なテクニカルかつ心理的水準の周辺では、売り注文（オファー）の積み上がりが確認される。
ドル高、レンジ相場、オプション戦略
一方、米国経済はより粘着的なインフレを示しており、5月のコアPCEは2.8%と市場予想をやや上回って底堅さを維持した。こうした相対的な景気・物価の強さと、より忍耐強いFRBの姿勢がドルの下支えとなっている。2023〜2024年の過去データでは、FRBとECBの政策スタンスの乖離局面は概ねドル有利となりやすく、足元でもそのパターンが再び強まりつつある。
テクニカル観点では、当方は中立〜やや弱気とみており、強いサポートは1.0780近辺に位置する。ユーロの明確な上昇モメンタムを生むには1.1000の明確な上抜けが必要だろう。そうした材料がない限り、向こう数週間はレンジ取引戦略が最も適切とみられる。
EUR/USDの1カ月インプライド・ボラティリティが直近で6カ月ぶり低水準の5.8%まで低下したことを踏まえると、オプション売りは魅力的な戦略となり得る。当方は、1.0750〜1.1000のレンジ外に行使価格を置いた短期ストラングルの売りにより、方向感の乏しさからプレミアム獲得を狙えると考える。このアプローチは、現在の相場停滞とボラティリティ低下の局面に適合する。
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