火曜日に公表されたロイター調査によると、ホルムズ海峡を通過する海上輸送が徐々に改善し、供給途絶の長期化への懸念が後退するなか、アナリストはイラン戦争開始以降で初めて2026年の原油価格予想を下方修正した。経済学者・アナリスト31人を対象とした同調査では、2026年の北海ブレント平均は1バレル当たり84.50ドルと、5月時点の90.44ドルから低下。米国指標のWTIは79.49ドルと、従来の84.63ドルから引き下げられた。2026年の四半期別では、ブレントは第3四半期に84ドル近辺、その後第4四半期に約79ドルへ下落し、2027年半ばには70ドル台半ばへ移行すると見込まれている。執筆時点でWTIは約70.80ドルと、米国―イラン戦争を受けた上昇分を巻き戻し、3月安値近辺まで戻っている。
調査はまた、2026年の世界石油需要の伸びが鈍化し、日量約100万～200万バレル増にとどまるとの見通しを示した。需要の弱さは、世界最大の原油輸入国である中国での消費減速と結び付けられている。WTIは引き続き主要ベンチマークで、クッシング・ハブを経由する「ライト（軽質）」「スイート（低硫黄）」原油であり、価格は需給、地政学、OPECの生産枠決定、米ドル動向に左右される。市場の関心はAPI（米石油協会）とEIA（米エネルギー情報局）の週次在庫統計にも向かい、両者の数値は概ね近く、75%の確率で乖離は1%以内に収まるとされる。OPECは12カ国で構成され、OPEC+はロシアを含む非OPEC加盟国10カ国が加わる。
地政学リスクの後退とセンチメントの転換
供給不安が薄れるなか、イラン戦争以降で初めて、アナリストは2026年の原油価格見通しを引き下げている。ホルムズ海峡の通航状況が改善するにつれ、価格を下支えしていた地政学リスク・プレミアムは消えつつある。これは、年後半にかけて市場で弱気センチメントが優勢になり始めていることを示唆する。
緊張緩和は明確で、直近の海運データではホルムズ海峡を通過するタンカー航行が、紛争前水準の95%まで回復している。重要な供給ルートが安定することで、価格の短期的な上振れリスクは大きく低下する。この構造変化により、相場形成は「見出し」ではなくファンダメンタルズ主導へと移りやすい。
需要の弱さ、在庫積み上がり、戦略的ポジショニング
需要面でも弱さの兆候が鮮明になりつつあり、とりわけ中国が焦点だ。中国国家統計局によれば、6月の原油輸入は前年比4%減と、3カ月連続の減少となった。世界最大の輸入国での減速は、短期的な価格反発に対する上値の重さを示唆する。
米国では、先週のEIA統計がこの軟化傾向を裏付けた。市場が取り崩しを見込んでいたにもかかわらず、原油在庫が210万バレル増と予想外に積み上がったためだ。夏場のドライブシーズン最盛期としては国内消費が想定ほど強くないことを示している。歴史的に、夏季の在庫積み増しは強い弱気シグナルとされる。
こうした環境を踏まえると、今後数週間は「戻り売り」が妥当な戦略だと考えられる。WTIでプットを購入する、あるいはプット・スプレッドを構築することは、60ドル台後半への下落余地に備えるうえで有効な手段となる。下方向の想定を取り込みつつ、リスクを限定できるためだ。
この状況は、2022年のウクライナ侵攻後の値動きにも似ている。当初の急騰は、世界のサプライチェーンが適応するにつれて最終的に全て巻き戻された。市場は、差し迫った脅威が後退すれば地政学リスクを短期間で織り込み直す傾向がある。需要の鈍化と供給の正常化が価格を押し下げるという同様のパターンが、今回も繰り返される可能性がある。
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