中国人民銀行（PBoC）は短期の資金調達コストを押し下げ、現金（キャッシュ）市場のボラティリティを低下させることを目的に、金利1.25%のオーバーナイト流動性ツールを導入した。これは市場コンセンサス（1.30〜1.35%）を下回り、主要な7日物リバースレポ金利を15bp下回る水準となる。これと併せて、PBoCは3000億元のオーバーナイト・リバースレポを実施。一方で、7日物リバースレポの政策金利は1.4%で据え置いた。今回のオペは、流動性管理および短期金利形成の一環として当該ファシリティが初めて用いられた点で注目される。
市場の反応は慎重だった。中国国債利回りは小幅に低下し、USD/CNYは0.106%安の6.7932へ。中国10年国債（CGB）利回りは1.2bp低下して1.714%となった。株式も上昇し、CSI300は1.21%高の4,927。グローバル債券市場では、ユーロ圏、英国、インドが主導する形で国債への需要は幅広いとされる一方、売りはフィリピン、コロンビア、日本国債に集中した。
金融政策見通しと市場インプリケーション
当社は、PBoCの新たな流動性ツールを「小幅な金融緩和」を明確に示すシグナルとみる。金利1.25%は事前予想を下回って設定されており、短期の借入コストを引き下げる方向性を示唆する。足元の弱い経済指標を受けた直接的な対応であり、マネーマーケットの安定化を企図した措置と位置づけられる。
こうした中、2026年5月の公式製造業PMIは49.5へ低下し、2カ月連続で景気判断の分岐点（50）を下回った。さらに先月の輸出伸び率は1.5%に鈍化して予想を下回り、対外環境の厳しさが浮き彫りになっている。このマクロ環境は、当局が今後数週間にわたり景気下支えを継続するとの当社見通しを裏付ける。
為替・株式・金利の戦略
為替トレーダーにとって、人民元は当初やや強含んだものの、緩和が継続すれば最終的には人民元に下押し圧力がかかると当社はみる。過去の事例として、2015〜2016年の緩和局面では人民元は対ドルで8%超下落した。したがって、人民元の緩やかな下落に備えるポジションとして、USD/CNYのコールオプション購入を検討したい。
ハト派的な政策は中国株にとって追い風となる。調達コストの低下は一般に企業収益やバリュエーションを支えやすい。CSI300の初動のポジティブな反応を踏まえると、中国関連ETFでのコールスプレッドはリスク・リターン面で有利な選択肢となり得る。この戦略は、上昇局面の取り込みを狙いつつ、下方リスクを限定できる。
金利市場では、PBoCが「ボラティリティの平準化」を掲げていることから、中国国債利回りは低下基調（ドリフト低下）となる可能性が高い。当社は、10年国債先物を用いてこのトレンドに乗るポジショニングに機会があるとみる。また、中央銀行が市場安定化の意図を明確にしている以上、短期金利商品でのボラティリティ売りも有効な戦略となり得る。
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