マイクロン・テクノロジー（MU）は月曜日、序盤の下落を切り返した。寄り付き後1時間で最大9.6%下落したものの、終値は0.9%高の1,142ドル。NASDAQ総合指数が2%超上昇し、「マグニフィセント7」に絡む弱さで売られていた半導体株の下支えとなったことが背景にある。もっとも、先行きにはサムスン電子とSKハイニックスによる新たな生産能力増強の発表に加え、マイクロン、サムスン、SKハイニックスがDRAMの価格操作（価格カルテル）に関与したとする集団訴訟が浮上したことが重しとなっていた。
この訴訟は6月25日（木）にカリフォルニア州の連邦裁判所へ提起され、AIブームの期間に3社がDRAM供給を制限したと主張。4年間で価格が500%〜700%上昇した点を根拠に挙げている。別件として、韓国は官民で5,180億ドル規模の半導体拡張計画を示し、サムスンとSKハイニックスは同国南西部にそれぞれ2つのファブ（工場）建設を計画している。ジェフリーズは、メモリ価格が次四半期に40%〜50%上昇し、その次の四半期に30%〜40%上昇する可能性があると予測した。マイクロン株は日中に1,023ドルまで下落し、時価総額で10%超の振れとなった。テクニカル面の目安としては、960〜1,000ドル、818ドル、さらに1,400ドル超への上放れの可能性が挙げられており、参照日として5月1日、5月19日、6月9日、6月24日が示されている。
テクニカルシグナルとオプション市場のダイナミクス
当社は、昨日のマイクロン株による日中ベースでの大規模な10%反転を、重要なテクニカルシグナルと捉えている。同社株は下方のトレンドラインで強いサポートを確認しており、5月以降に複数回見られた動きと一致する。押し目買いがなお非常に活発で、目先の上昇トレンドが維持されていることを示唆する。
市場は大きな値動きを織り込んでおり、これはオプショントレーダーにとって好都合だ。マイクロン株オプションの30日インプライド・ボラティリティは65%超へ急伸し、先月の平均40%から上昇している。方向性そのものより、想定される価格変動を取引する好機と見ている。
短期的には、メモリ市場の供給逼迫が極端であることから、上値を試す展開になると考える。TrendForceの最新レポートによれば、AIサーバーで重要となるHBM（高帯域幅メモリ）需要は前年同期比150%増が見込まれ、目先のメモリ価格が40%以上上昇するとの見通しを支える。これにより、今後3〜6カ月で満期を迎えるコールオプションを買い、想定される1,400ドルの目標株価に向けた上昇局面を取りに行く戦略が魅力的となる。
供給サイクルの転換と長期リスク
一方で、サイクル転換に備える必要がある。韓国で新たに4つのファブ建設が発表されたことは、数年後に大幅な供給増が到来する明確な警告といえる。当社は2017〜2018年の前回メモリ・スーパーサイクルを想起しており、その後1年でDRAM価格が約80%急落した。こうした経験を踏まえ、ヘッジとして2028年満期の長期プットを購入している。
価格カルテル訴訟も、市場が現時点で見落としている深刻な長期リスクとなり得る。業界が同様の疑惑に見舞われるのは初めてではなく、2000年代初頭の大規模案件では主要プレーヤーに対し総額7億3,000万ドル超の制裁金が科された経緯がある。今回の訴訟が勢いを増している兆候が出れば、弱気ポジションを増やすシグナルと捉えるべきだ。
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