中国は輸出管理体制を拡大し、日本の対象企業をさらに追加した。輸出管理リストに20団体を加え、別の20団体をより厳格な監視下に置いた。規制は、商業用途または軍事用途に使用され得る製品の中国からの輸出をブラックリスト企業向けに禁じるほか、中国由来のデュアルユース技術について、海外サプライヤーが日本企業へ供給することも制約する。対象には防衛関連研究機関、三菱グループ各社、三井E&S、日本原燃などが含まれ、レアアースおよび防衛製造のサプライチェーン・リスクを高める動きとなる。
日本の5月の商業販売額は52兆5,490億円となり、前年同月比5.0%増、季節調整済み前月比1.4%増。卸売販売は4.9%増の39兆1,020億円、小売販売は5.3%増の13兆4,470億円。卸売の内訳では鉱物・金属材料と機械が増加する一方、医薬品は減少した。市場は概ね落ち着いており、日経平均は6万9,468円（+0.15%）、ドル円は161.86（+0.075%）、10年国債利回りは2.64%（+1.9bp）。フローデータではUSDとNZDに流入、CAD・JPY・NOKから流出がみられ、JPYは保有がマイナスに転じた。
市場ポジショニングと円反転の可能性
円に対する市場の弱気ポジションと、底堅さを示す基礎要因との間には大きな乖離があるとみる。地政学リスクや国内の強い経済指標が警戒サインを点灯させる一方で、トレーダーはなお円売りを続け、ドル円を162方向へ押し上げている。この混み合った取引は、反転に向けて積み上がる圧力を無視している。
中国が輸出管理リストを拡大し日本企業を追加したことは、特にレアアースを中心にサプライチェーン・リスクを大きく引き上げる。2010年に中国がレアアース輸出を制限し、市場に大きなショックを与えると同時に円高が進んだ局面と類似点がある。今回の防衛製造を巡る緊張は、同様にリスクオフの動きを誘発し、円に追い風となり得る。
5月に前年同月比5.0%増となった日本の商業販売の強さは、日銀に行動を迫る圧力を強める。日本のコアインフレ率が中銀目標の2%を超える状態がすでに2年以上続いている中、通貨防衛のための介入正当性は強まりつつある。財務省は歴史的にこの水準近辺で円防衛に踏み切っており、とりわけ2022年と2024年が代表例だ。
ドル円のボラティリティ戦略とリスク管理
こうした環境を踏まえ、今後数週間でボラティリティが急上昇する展開を想定している。方向性を限定せず大きな価格変動から収益機会を得る手段として、アット・ザ・マネーのドル円ストラドルなどオプション買いは妥当な戦略と考える。これにより、リスク要因主導の急速な円高局面、あるいは通貨ペアの最終局面としての上昇加速のいずれにも対応できる。
金利差取りを目的にドル円ロングを保有している向きには、当該エクスポージャーのヘッジを推奨する。継続的なJPY流出は取引が過度に混雑していることを示しており、急速な巻き戻しに脆弱だ。ドル円の安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットを買うことは、急反転に備える費用対効果の高い保険となる。
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