米国とイランは、今週再開されるホルムズ海峡および関連問題を巡る協議を前に、相互攻撃を一時停止することで合意した。報復の応酬が数日続き、暫定停戦が揺らいでいたが、今月成立した覚書（MOU）を巡る技術協議は継続する。両国はいったん矛を収め、船舶の航行はより円滑になりつつある。今回の最新の対立は、イランによるコンテナ船攻撃に始まり、その後の米国の報復と、船舶攻撃を伴うさらなる応酬へと発展した。
緊張緩和を受け、市場の反応は慎重だった。ブレントは0.903%高の72.64、WTIは1.228%高の70.08、オマーン原油は3.847%高の66.69。一方、ドバイ原油は0.575%安の79.214となった。銀行側は、エネルギー市場の正常化が、湾岸情勢に対するインフレの感応度を鈍らせていると指摘。原油主導の物価押し上げ圧力が和らいでいる局面でも、インフレの反応は抑制されやすいという。同時に、世界的なAI投資サイクルに伴う供給サイドの制約が浮上しているとして、韓国の半導体産業向け官民プログラム（1.350京ウォン、約1兆ドル）を、必要とされる設備投資規模の大きさを示す例として挙げた。さらに、シントラ・フォーラムは、FRBのケビン・ウォーシュ議長や他の中央銀行関係者がインフレに対する強硬姿勢を改めて強調し得る場になるとした。
Impact of De-Escalation on Oil Markets and Volatility
米国とイランの合意は、原油に織り込まれていた地政学リスク・プレミアムを一時的に押し下げるとみる。ホルムズ海峡を通過する原油は日量約2,100万バレルで、世界消費の約20%に相当する。この緊張緩和は、重大な供給ショックが生じる当面の脅威を大きく低下させる。したがって、急騰への恐怖が後退する今後数週間は、ブレントとWTIのアウト・オブ・ザ・マネーのコールを売る戦略が有効となり得る。
この状況は、ブレント先物が1日でほぼ20%急騰した2019年の地域攻撃など、過去の事象とは対照的だ。現行の停戦は、原油市場のボラティリティ低下を示唆し、オプション市場ではショート・ボラティリティのポジションが相対的に魅力的になる。協議が決裂すれば、これらのポジションを迅速に巻き戻すシグナルとなるため、動向を注視する。
Structural Inflation Risks and Interest Rate Outlook
ただし、エネルギー面での安心感は、より持続的なインフレ要因から目をそらさせる可能性がある。焦点は、AI投資サイクルから生じる新たな供給制約だ。最新データでは、先端半導体の生産者物価指数（PPI）が前年比15%超上昇しており、中央銀行が無視できない新たな構造的インフレ源が形成されつつあることを示唆する。
この基調的な価格圧力は、中央銀行にとっての猶予が短命に終わることを意味し、金利は「高水準で長期化（higher for longer）」するとの見方を補強する。市場が現在、12月までにFRBが利下げする確率をほぼ50%と織り込んでいるものの、これは次第に楽観的に映る。年末までFRBが政策金利を据え置くシナリオに賭けるSOFR先物・オプションには、機会があると考える。
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