欧州中央銀行（ECB）のシントラ・フォーラムは本日から水曜まで開催され、市場の焦点は、クリスティーヌ・ラガルド総裁が開会あいさつで、6月CPIを前に政策メッセージを調整するかどうかにある。INGのマクロ見通しでは、インフレ率は市場予想をやや上回り、総合で3.1%、コアで2.6%に着地するとみる。この組み合わせは、ディスインフレの流れが停滞しつつも、ECBのリアクション・ファンクションにかかる圧力が緩まないことを示唆する。こうした背景のもと、同行のメインシナリオは、ECBが9月に追加利上げを実施するというものだ。
為替市場の値動きは、米ドル高が再燃する可能性と、シントラでのタカ派的トーンが単一通貨を下支えする力の綱引きとして整理できる。その場合、INGはユーロ／ドル（EUR/USD）の下値は1.130に限定され、7月にかけて1.150方向へ緩やかに戻す展開を見込む。フォーラムは、水曜のCPI発表前にハト派方向へ傾く公算は小さく、データを前に政策バイアスは維持される見通しだ。
ECB Policy Outlook and the Inflation Picture
ECBのシントラ・フォーラムが今週開催されるなか、ラガルド総裁がハト派的な政策シフトを示唆するとは想定していない。焦点は今後発表される6月インフレ指標で、これがECBの次の一手を左右する。したがって、市場に「高金利の長期化」への備えを促すため、概ねタカ派的なトーンが維持されると見込む。
当社マクロチームは、ユーロ圏の総合インフレ率が3.1%、コアが2.6%と、市場コンセンサスをやや上回るとみている。これは、懸念を呼んだ5月の2.8%に続く推移となり、ディスインフレ基調が停滞していることを示唆する。ECBが警戒感を緩められない状況が続くとの見立てから、9月の追加利上げの可能性は引き続き排除されない。
ECB関係者の明確な選好は、タカ派姿勢でインフレ期待を管理することにある。このスタンスは、対ドルでのユーロに下値の「床」を提供するとみられる。EUR/USDの下押し余地は1.1300近辺にとどまるとみる。
FX Trading Strategies Around Sintra
デリバティブ投資家にとっては、この見通しは、7月にかけて1.150方向への緩やかな回復を狙う行使価格のEUR/USDコール・オプションの購入を示唆する。もっとも、先月の米雇用統計が25万人超の増加と強かったことから、米ドル高リスクは残る。このリスクは、プロテクティブなプット・オプションの購入、またはロング・ポジションに対するタイトなストップロス設定で管理できる。
1.130水準での下支えが想定されることを踏まえると、別の戦略としては、その水準を下回る行使価格のアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売ることも検討に値する。タカ派的なECBが通貨ペアの大幅な下放れを阻むとの見立てに基づき、プレミアム獲得を狙うポジションとなる。シントラ・フォーラムは、2022年にみられたように主要な政策意図のシグナルの場として機能してきた経緯があり、今週は市場の方向性を占ううえで重要となる。
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