日本の大手小売の売上高伸び率は5月に5％へ加速し、前回（2％）から上昇した。これは、主要小売チェーンの月間取引（回転）のペースが一段と強まったことを示唆する。
データでは、2つの結果の間で伸び率が3ポイント上昇しており、5月がより強い結果となった。品目別や変化の要因に関する追加の内訳は示されていない。
消費の底堅さと日銀見通し
5月の小売売上が5％へ大きく伸びたことは、当社が注視してきた堅調な国内消費の流れを裏付ける。これは一時的なブレではなく、日本の消費者が市場の織り込み以上に底堅いことを示すシグナルだ。GDP予測の上方修正につながり得る先行指標と位置付ける。
この消費の強さに加え、5月のコアインフレ率が2.2％と堅調に推移したことで、日銀への圧力は大きく高まっている。当社では、7月下旬の次回会合が政策正常化に向けた一手の可能性を残す「重要局面」になったとみる。日銀は歴史的に、持続的な内需の確認後に動いてきたが、今回のデータはその条件を満たしつつある。
市場ポジショニング：FX、金利、株式戦略
そこで当社は、米国との金利差が縮小に向かうとの見立てから、円高を想定したポジションを構築している。日銀会合前後のボラティリティを捉えるため、JPY/USDのコールオプション（満期は8月上旬）を購入している。市場が日銀の行動意欲を過小評価しているとの見方に基づく、直接的な取引である。
金利市場では、国債利回りの上昇基調が続くと予想する。足元の利回りが約0.98％と、迫る政策転換を十分に織り込んでいないとして、10年国債先物のショートを提案している。市場が金利見通しを再評価するなか、向こう数週間で1.25％程度への上昇も視野に入る。
株式デリバティブでは、内需の強い経済の恩恵を受けやすい日経225に機会があるとみる。上値追い局面での収益機会を狙いつつ下方リスクを限定するため、指数コールスプレッドを構築している。小売の好調は消費関連企業の利益拡大に直結しやすく、市場全体に追い風となる可能性が高い。
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