韓国の6月輸出の勢いは堅調を維持すると見込まれ、前年同月比の伸び率は50～60％程度が予想される。月初から20日までの速報値では輸出が前年同期比60.4％増となった。貿易収支は改善が見込まれ、黒字幅は前回の270億ドルから300億ドル超へ拡大する見通し。AI関連の半導体需要とメモリチップ価格の上昇が海外出荷を下支えし、エネルギー輸入コストの増加を相殺する構図だ。
インフレも強含む見通し。総合CPIは前月の前年同月比3.1％から3.4％へ上昇し、3％の節目を2カ月連続で上回ると予想される。コアCPIも上昇が見込まれる。こうした環境下、政策金利は韓国銀行（BOK）が年内（第4四半期まで）に25bpの利上げを2回実施するシナリオが想定される。
金融政策見通しと為替戦略
輸出とインフレ指標の強さを踏まえると、韓国銀行が利上げに動く明確なシグナルが出ていると考える。インフレ率が3.4％に達する見通しであることから、中銀には対応する十分な根拠があり、年末までに2回の利上げが行われる可能性が高い。この金融引き締め局面は、為替・金利市場で特定の投資機会を生む。
韓国ウォンは対米ドルで上昇しやすいポジションにあるとみる。BOKの利上げにより金利差が意識され、海外資金の流入が進めば、足元の1350近辺のレンジから通貨高方向に作用し得る。2021～2022年の引き締め局面でも類似のパターンが見られたことから、通貨先物やコールオプションを通じたウォンのロングが選好される。
金利については、利回り上昇（債券価格下落）が「抵抗の少ない道」となる。3年韓国国債利回りは今月すでに3.5％まで上昇しており、利上げ織り込みの進展とともに一段の上昇を見込む。こうした環境では、国債先物（KTB先物）のショートが、債券価格下落を収益機会として取り込む戦略として有効だ。
株式市場への示唆とセクター別機会
株式市場はより複雑で、的を絞った対応が必要となる。金利上昇は市場全体には逆風となり得る一方、AI主導の半導体ブームは特定のテクノロジー企業にとって強力な追い風だ。この輸出の強さを背景に、KOSPI200はすでに2900を上回る水準まで上昇している。
したがって、テックセクターと市場全体の乖離に着目すべきだ。輸出モメンタムに乗る手段として、主要半導体株や関連ETFのコールオプションの買いに妙味があるとみる。同時に、借入コスト上昇がもたらす市場全体への影響に備えるヘッジとして、KOSPI200指数のプットオプションを購入することも有効な戦略となり得る。
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