メキシコ中銀（Banxico）は6月25日の会合で政策金利を6.50%に据え置き、市場予想通りとなった。ブルームバーグ調査では回答者26人中26人が据え置きを見込んでいた。決定は全会一致で、中銀は今後の会合でも政策金利を6.50%に据え置く意向を改めて示した。政策サプライズがなかったことから、USD/MXNは直後に目立った反応を示さなかった。
ラボバンクのベースライン見通しは、ペソが夏場は概ねレンジ内で推移するというもので、USD/MXNの年末予想は17.6。同銀は見通しの前提として、カナダ中銀（BOC）が2.25%で据え置き、米連邦準備制度理事会（FRB）は上限金利3.75%で推移するとの想定も併せて提示している。通商政策面では、USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）が7月1日までに16年更新を確保できなかったことを受け、年次レビューに移行する点を指摘しつつ、USMCAに起因する有意な上乗せプレミアムは見込んでいない。
Stable Policy And Limited Currency Catalysts
Banxicoが昨日、政策金利を6.50%に据え置く判断を下したことを受け、USD/MXNは夏場、落ち着いた値動きになると見込む。中銀が今後の会合についても強いフォワードガイダンスを示していることに加え、FRBも政策を据え置いているため、大きな為替変動を促す主要な材料が後退している。トレーダーは、予見性が高くレンジ相場になりやすい環境を想定しておく必要がある。
この見方は直近の経済指標にも支えられる。メキシコの最新インフレ率は4.4%で、緩やかな鈍化が確認され、据え置きの正当性を裏付ける。一方、米国の雇用指標やコアPCE（個人消費支出）2.8%は、FRBが政策変更に踏み切る理由に乏しいことを示す。両国経済が安定的ながら力強さに欠ける推移にある中で、大きなブレイクアウトが生じる条件は整っていない。
Low Volatility Strategies And Carry Trade Opportunities
デリバティブ取引では、低ボラティリティと時間価値の減少（タイム・ディケイ）を享受する戦略が有力となる。USD/MXNオプションのインプライド・ボラティリティは過去3カ月で最低水準まで低下し、11.5%近辺で推移しており、プレミアム売りの妙味が高い。現行スポット水準を中心に、8月限でストラングル売りまたはアイアン・コンドルの組成に機会があるとみる。
金利差も引き続き重要で、メキシコの6.50%はFRBの上限金利3.75%を大きく上回る。こうした安定はペソのキャリートレードの魅力を高め、低ボラ環境下で安定的な収益が得られた2024年の局面と同様の地合いとなる。ドルで資金調達しペソのロングを保有する戦略は、為替がレンジ内に抑えられる限り、プラスのリターンが期待できる。
また、USMCAのレビュー・プロセスに関連する大きなリスクプレミアムは織り込んでいない。市場は年次レビューへの移行を十分消化しており、フォワード契約にも当該イベントに起因するストレスの兆候は見られない。したがって、7月1日の期限を前にボラティリティの買い、あるいは下方リスクへのヘッジ（プロテクション）の購入は推奨しない。
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