原油価格は金曜日に軟化し、米国指標のウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は1バレル＝69.65ドルで取引された。これは2月27日以来の低水準。週足でも下落基調が続き、5月下旬からの下落率は30％超に達している。ホルムズ海峡の部分再開と中東からの供給増加観測が、西側の休日シーズンに伴う季節的な需要増という下支え要因を上回った。
米エネルギー長官は、ホルムズ海峡の通過量が戦前水準に戻り、水曜日には約2,000万バレルが通過したと述べた。もっとも、約3カ月にわたる閉鎖の影響により、完全な正常化には数週間を要する可能性があるという。また、米国の管理下にあるベネズエラ産原油の輸出が増加しており、ドナルド・トランプ大統領の任期末（2029年）までに倍増する可能性があるとも指摘し、下押し圧力を強めた。市場価格には、湾岸産油国による増産見通しに加え、停戦下で米国の制限措置が解除された後のイランからの追加供給の可能性も織り込まれている。トレーダーは、取り崩された世界の原油在庫が急速に積み上がる展開を想定している。
弱気の市場トレンドとボラティリティ見通し
5月下旬以降の30％に及ぶ急落を踏まえると、市場を支配する圧力は弱気だとみる。ホルムズ海峡の再開が急速に進み、足元では1日当たり2,000万バレルという戦前水準の通過量が報じられていることで、供給不安は当面後退したとの見方が市場に広がった。短期オプションのインプライド・ボラティリティは依然45％前後と高水準にあるものの低下傾向にあり、トレーダーが下落トレンドの継続を見込んでいることを示唆する。
イランとベネズエラの追加供給は、まだ市場に十分織り込まれていない可能性があると考える。現時点の推計では、今後1四半期で合計日量150万バレルが世界供給に上乗せされ得る。これは価格回復に対して大きな逆風となる。こうした供給増が、米国・欧州の夏季休暇に伴う季節需要の増加を上回っている。
デリバティブ取引戦略と長期的な考慮点
直近データでは、米国のガソリン需要は先週3％増加したが、市場に流入する新規供給を吸収するには不十分だった。デリバティブ取引の観点では、今後数週間はショート・ポジションが引き続き有利であることを示唆する。当方は、さらなる下押しモメンタムを狙い、行使価格65ドルおよび60ドルのプットオプション買いを検討している。
また、75ドルの上値抵抗線を上回る水準でアウト・オブ・ザ・マネーのコール・クレジット・スプレッドを売る戦略も採用している。相対的に高いオプション・プレミアムを活用でき、WTIが急騰しない限り収益機会が見込める。ただし、停戦協議やホルムズ海峡を巡るネガティブ・ヘッドラインが出れば急激な価格スパイクを招き得るため、ポジション管理は慎重を要する。
より先を見据えると、3カ月の閉鎖を経て世界の在庫は大幅に取り崩されている点を認識している。推計で約4億バレル減少した戦略備蓄の補充が進めば、いずれ価格の下限を形成する要因となる。したがって、市場が下方向に過度に調整したリスクに備えるヘッジとして、第4四半期を対象とする長期のコールオプションも慎重に検討している。
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