スイスフランは、米連邦準備制度理事会（FRB）がなお金融引き締めに動く可能性があるとの見方から米ドルが底堅く推移する中、10カ月超ぶりの安値に下落した。USD/CHFは0.8126前後で推移し、6日続伸。ドルは2025年5月以来の高値を更新した。背景には、先週のFRBによる「タカ派的据え置き」がある。大半の政策担当者は、エネルギーコスト上昇に伴うインフレ圧力を抑制するため、年内に利上げが必要になる可能性を示唆した。米ドル指数（DXY）は101.36近辺と、1年ぶり高値圏で推移している。
インフレ指標は金利見通しを高止まりさせている。米CPIは5月に4.2%へ上昇し、FRBの目標である2%の2倍超となった。市場の関心は木曜日発表のPCE（個人消費支出）物価指数へ移っている。エコノミストは、5月のコアPCEインフレ率が前年比3.4%と、4月の3.3%から小幅に加速すると予想。上振れれば9月利上げ観測が強まり得る。CME FedWatchでは、市場はおおむね70%の確率で織り込んでいる。別途、米国・イラン交渉を巡る不透明感も継続。ドナルド・トランプ氏が「イランが核査察を受け入れた」と発言したものの、テヘランはこれを否定し、安全資産としてのドル買いを下支えした。
中央銀行政策の乖離とUSD/CHFの見通し
米ドルがスイスフランに対して上昇基調を維持していることを踏まえると、中央銀行スタンスの乖離が主導する明確なトレンドが確認できる。FRBのタカ派姿勢が主要因であり、ドル高基調の継続を前提にポジションを構築する必要がある。米ドル指数は2025年5月以来の水準で推移しており、この広範なモメンタムを裏付けている。
次の重要な材料は、今週木曜日のPCE統計だ。最新の米コアインフレ指標が2.8%とFRBの2%目標を大きく上回っている中、PCEが強ければ追加利上げ観測が一段と強まる。CME FedWatchツールでも、年末にかけて引き締め的な政策運営が続く確率が高いと織り込まれており、当方の見立てを支える。
これに対しスイスでは、インフレが相対的に落ち着いており、直近は1.4%にとどまる。これを受け、スイス国立銀行（SNB）は今月初めに政策金利を引き下げ、主要中銀の中でも早期に緩和へ転じた。米国とスイスの金利差拡大は、USD/CHF上昇にとって強力な追い風となる。
デリバティブ戦略と地政学リスクによるドル下支え
デリバティブ取引では、今後数週間はUSD/CHFのコールオプション買いが最も分かりやすい戦略だと考える。上昇余地への直接的なエクスポージャーを確保しつつ、想定外にトレンドが反転した場合の下振れリスクを限定できる。サポート水準が維持されるとの見方を前提に、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプット売り、またはプット・スプレッドの構築によってプレミアム獲得を狙う手法も有効となり得る。
2022年後半にも、FRBの急速な引き締めが、よりハト派的な中央銀行を抱える通貨に対してドル高を促した。同様に、政策スタンスの乖離局面は数カ月にわたる持続的なトレンドを形成しやすい。したがって、トレンド追随を目的に、より長い限月の先物を検討する余地もある。
最後に、中東の地政学的緊張が継続していることが、安全資産としての米ドルに下値を与えている。これらのリスクが後退しない限り、ドルの一時的な調整局面は買い戻しを誘発しやすい。こうした基礎的な下支えは、ドル強気の見通しを維持する根拠を一段と強める。
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