WTIは水曜日も下げ基調を拡大し、一時3月2日以来の安値を付けた後、執筆時点で1バレル＝69.70ドル近辺で推移、下落率は4.40%となった。米国の指標原油は、イスラエル・イラン戦争の開始以降に積み上がっていた地政学リスク・プレミアムの大半を吐き出し、戦前水準に近い67ドル近辺へと回帰しつつある。湾岸地域からのエネルギー輸出が長期にわたり大きく途絶するとの警戒が後退するなか、売りが加速した。海上輸送のトラッキングデータではホルムズ海峡を通過する船舶数が増加しており、依然として戦前水準を下回るものの、貿易フローが正常化しつつある兆候が示された。

海峡の長期的な統治を巡る外交面でも進展がみられ、カタールとオマーンが、イラン、湾岸諸国、イラクを枠組みに取り込む案を提案した。並行して米国は、国際的な買い手および米製油会社がイラン産原油の購入を再開できる暫定的な60日間の免除措置を付与し、今後数週間で追加供給が増えるとの見方が強まった。INGはホルムズ海峡の通過量が依然として戦前を大きく下回る一方、石油市場には引き締まりの兆候があると指摘。TDセキュリティーズは、湾岸地域での浮体式原油在庫が足元数週間で急減したと述べた。市場はまた、核査察を巡る米・イラン協議にも注目している。ドナルド・トランプ大統領は、イランがIAEA（国際原子力機関）査察官の再受け入れに合意したと述べたが、イラン当局は、具体的な日程は設定されていないとしている。

Geopolitical Risks And Supply Dynamics

ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は急落しており、年初に維持できていた1バレル＝80ドル台半ばのレンジを割り込み、足元では70ドル台前半で推移している。この下落は、中東での最近の緊張を背景に織り込まれていた地政学リスク・プレミアムが剥落していることを反映する。米国の原油生産が日量1,300万バレル超と高水準を維持するなか、市場の焦点は再び需給ファンダメンタルズへと移りつつある。

弱気心理は、世界需要の減速サインにより強まっている。とりわけアジアからの最近の経済指標が成長見通しの弱さを示唆している。これに加え、制裁執行の一時的な緩和により市場への供給が増えたことで、価格には相当の下押し圧力がかかっている。需給の全体像が十分に織り込まれる短期局面では、下方向への力が最も働きやすいとみている。

OPEC+, Market Tightness, And Trading Strategies

もっとも、今回の売りは主要産油国によって生じている潜在的な市場のタイトさを見落としている可能性がある。OPECプラスは、来年にかけても減産を維持する意向を示しており、価格が全面的に崩れることに対する強い下支えとなる。さらに、米国の戦略備蓄（SPR）は2022年の大規模放出後も約40年ぶりの低水準近辺にあり、想定外の供給ショックを吸収するバッファーは小さい。

不確実性の高まりと相反するストーリーが交錯するなか、原油オプションのインプライド・ボラティリティは上昇している。価格が急落を続けるのではなく、新たな安定レンジを形成するシナリオを想定し、アイアン・コンドルやショート・ストラングルといった戦略でプレミアムを売る機会があるとみる。この手法は、市場が最近のニュースを消化する過程でのタイム・ディケイから収益を狙える。

今後数週間は、夏場需要が想定以上に強いかどうかを見極めるうえで、米エネルギー情報局（EIA）の週間在庫統計に注目する。原油在庫が予想に反して大きく取り崩されれば、この弱気トレンドが一巡した初期シグナルとなり得る。また、足元の供給過剰懸念が後退した後の年後半の値戻りを見込み、カレンダー・スプレッドを用いたポジション構築も検討している。

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