WTIは、CTA（商品投資顧問）勢の清算売りが終盤に差しかかっているにもかかわらず、売り圧力が続いている。過去2週間、ホルムズ海峡経由の原油輸出は日量600万～650万バレルで高水準を維持。ホルムズ通過分のうち、現在はイランの出荷がほぼ半分を占める一方、中東湾岸の浮体貯蔵（タンカー滞留在庫）は同期間に急減し、約3,000万バレル減少した。湾岸に残る浮体供給は約4,000万バレルで、足元のフローのペースは「あと約1週間」程度は維持可能と位置づけられるが、その後はイラン輸出や増産の寄与がより大きくなり、通過量（スループット）は低下する可能性が示唆される。
同時に、現物需給はタイト化しているとされ、世界在庫は速いペースで取り崩しが進んでいる。SPR（戦略石油備蓄）の放出フローと米国輸出は7月にかけて鈍化が見込まれ、米国外での在庫取り崩しは加速する構図にある。製品市況も堅調で、需要の強さを背景に石油製品のクラックスプレッドは高水準を維持しているとされ、製油所の高い稼働率を支えている。
Focus On Strait Of Hormuz Flows And Technical Selling
足元の市場は、ホルムズ海峡から流出する大量の原油フローに注目しており、これが価格の上値を抑えている。我々は、こうした弱気心理がファンド勢のテクニカルな売りによって増幅されていると見ているが、この圧力は終息が近いと考える。このパターンは、テクニカル売りが出尽くした後に大きく反発した2025年後半の下落局面を想起させる。
我々は中東湾岸のタンカーに貯蔵されている原油量を注視しているが、ここ数週間で約3,000万バレル近く急減している。これは、現在の高い輸出ペースが長続きしないことを示唆しており、持ってもあと1週間程度だろう。浮体貯蔵が枯渇すれば、市場に見える供給は目に見えてタイト化するはずだ。
Outlook For Prices And Positioning Opportunities
基礎的需給は上昇方向を強く支持している。世界在庫は減少を続けており、直近の米政府週次統計でも250万バレルの取り崩しが示された。同時に、夏場の燃料需要の強さを背景に、製油収益（クラックスプレッド）は1バレル当たり28ドル超と堅調に推移している。これは精製事業者にとって原油の購入・処理を継続する強いインセンティブとなり、価格を下支えする。
従って、足元の価格下落局面は、7月・8月限のWTIで上昇を見込むポジション構築の好機と捉えている。リバウンド局面の利益獲得を狙いつつリスクを限定する手段として、コールオプションの購入も考えられる。重要なのは、市場の関心が一時的な供給過剰から、より強力な「世界在庫の縮小」というテーマへと移る前に動くことだ。
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