火曜日のテクノロジー急落は、AI需要の突然の崩れではなく、韓国で発生したレバレッジ・ショックが引き金だった。サムスン電子とSKハイニックスは12％超下落し、KOSPIを9.99％押し下げ、相場全体の取引停止（サーキットブレーカー）を招いた。その後、損失は米国のメモリ関連にも波及し、マイクロンとサンディスクは13％超下落した。ポジションは過度に積み上がっていた。個人投資家は今年、KOSPI株を79兆ウォン買い越し、借株を用いた株式投資は過去最高の29兆ウォンに達し、2025年末比で71％増加、証券会社はすでに貸出余力の上限に近づいていた。サムスンとSKハイニックスが指数時価総額の過半を占めるなか、単一銘柄レバレッジETFへの規制当局の警告が、海外勢の売りをより広範なショックへと転化させた。

焦点は、金利上昇とFRBの一段のタカ派化観測のなかで、この動きがナスダックのより深いドローダウンに発展するかどうかに移る。指摘されるテクニカル水準としては、KOSPIの8,610の中間点、ナスダックの29,600、ならびに28,196近辺のサポートが挙げられる。一方、ドル proxy のUUPは26.65ドル近辺（61.8％戻し）から反発し、出来高が細るなか28.45ドルを試す展開となっている。マイクロンの直近四半期は、売上高238.6億ドル、調整後EPS12.20ドル、非GAAPベースの売上総利益率74.4％。次期（会計年度Q3）ガイダンスは、売上高335億ドル、調整後EPS19.15ドル、売上総利益率81％。キャッシュフローの内訳は、営業キャッシュフロー119億ドル、設備投資50億ドル、調整後フリーキャッシュフロー69億ドル、在庫82.7億ドル。チャート面では、日足20EMA（984ドル近辺）と50EMA（812ドル近辺）がサポートとして意識され、上値は1,125〜1,168.57ドルにレジスタンス・ギャップが残る。次のマクロイベントは木曜日のPCEインフレ指標の発表となる。

韓国におけるレバレッジ・ショックと過熱したポジショニング

先週のテック株売りはAI需要の失速ではなく、韓国発のレバレッジ・ショックが原因だった。サムスンとSKハイニックスの急落を受け、KOSPIは10％近く下落し、相場全体の取引停止に追い込まれた。個人投資家の混み合ったポジション解消が急速に進み、その余波は米市場にも波及し、マイクロンなどメモリ株に打撃が及んだ。

韓国市場は明らかに過熱しており、株式向けの個人の借入は年初に過去最高の29兆ウォンに達した。このレバレッジはサムスンとSKハイニックスに強く集中しており、両社は指数価値の過半へと膨らんでいた。半導体セクターはグローバルでも混雑取引となっていたため、強制的な売りが出やすく、市場全体が脆弱になっていた。

その後のマイクロン決算は予想を上回り、四半期売上高は340億ドルに到達した。しかし、先行ガイダンスからデータセンター需要の鈍化と在庫増が示唆され、株価は下落した。これは、問題の核心がAIストーリーそのものの破綻ではなく、ポジションの偏りと「成長ピーク」ナラティブにあることを示している。

マクロリスク、テクニカル水準、ボラティリティに備えたポジショニング

デリバティブ取引の観点では、マイクロン関連のニュース後にナスダックが29,600を奪回できなかったことは重要な警戒シグナルだ。チャート上では弱気のアイランド・トップ（離れ小島）反転パターンが確認された。目先は日足20EMAクラウドの明確な下抜けが焦点で、これが実現すれば次のサポートである28,196近辺が視野に入る。

マクロ環境は、先週のコアPCEインフレが年率換算2.9％とやや強めに出たことで一段と複雑化した。市場予想の2.7％を上回り、国債利回りを押し上げ、FRBが当面据え置きを続けるとの見方を補強した。金利上昇圧力の再燃は、成長株・テック株のバリュエーションに直接の逆風となる。

この圧力は米ドルにも表れており、マクロ見通しの確認材料として重要だ。ドルETF（UUP）は、28.45ドル近辺を起点とする週足のダブルボトムから、出来高を伴って上放れつつある。ドル高は金融環境を引き締め、テクノロジー株のリスクをさらに増幅させる。

この組み合わせは、今後数週間、ボラティリティ上昇と下押しリスクに備えたポジション構築を示唆する。主要テック指数のプット購入による下方ヘッジ、あるいは主要なレジスタンスを上抜けできない局面を利用したベア・コール・スプレッドの構築が選択肢となる。インプライド・ボラティリティは直近低水準から切り上がっているが、調整が深まる場合にはなお割安である可能性がある。

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