ノルデア、FRBとECBの金融政策の乖離でドルが下支えされる中、ユーロ/ドルの上値は限定的と予想

by VT Markets
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Jun 19, 2026

ノルデアは、金利差と相対的な成長トレンドが依然としてユーロに不利であることから、今後数カ月のEUR/USDは上値余地が限られると見込む。同行は、欧州中央銀行(ECB)が米連邦準備制度理事会(FRB)よりも引き締めサイクルの終盤に近い一方、ユーロ圏の指標は引き続き米国の発表に後れを取っており、ドルを支えてきた金融政策の方向性の違いが改めて強まっていると指摘する。

ベースライン・シナリオでは、向こう数カ月は概ね横ばいで推移した後、「米国例外主義」が薄れ、FRBがECBに先行して利下げに動くにつれて、より長い時間軸では徐々に上昇するとノルデアはみる。下振れリスクとしては、直近安値を割り込めばEUR/USDは1.03~1.05近辺へ向かう可能性がある一方、1.10を持続的に上回るには、ユーロ圏に有利な相対的サプライズ(指標の上振れ)が必要となるか、あるいはFRBのハト派的な再織り込みが求められるとしている。この記事はAIツールを用いて作成され、編集者が確認した。

金融政策の分岐とEUR/USDへの影響

当社は、今後数週間のユーロ/米ドルの上値余地は限定的と考える。金利差が引き続き主要因であり、FRBの政策金利が4.00%に据え置かれている一方、ECBはすでに3.25%まで利下げしている。この75bp(0.75%ポイント)の差は、米ドルを保有する優位性をなお支持している。

最近の経済指標も、米国の優位を裏付ける。米国の5月雇用統計では、雇用者数が19.5万人増と堅調で、第1四半期のGDPは年率換算で2.1%と底堅く拡大した。これに対し、ユーロ圏の最新の製造業PMIは50をわずかに下回り、第1四半期GDPも0.5%と低調だった。

EUR/USDの取引戦略と過去の文脈

デリバティブ取引においては、EUR/USDのアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)のコールオプションを売る戦略が有力だと示唆される。1.1000近辺に強い上値抵抗が見込まれるため、レンジ相場、あるいは小幅下落局面では、同水準以上の行使価格のコール売りでプレミアムを獲得することが収益機会となり得る。足元でインプライド・ボラティリティが低いことも、この戦略の妙味を高めている。

直近安値である1.0650近辺を下抜ければ、さらなる弱含みを示唆し、心理的節目の1.0500が視野に入る可能性がある。次回の米インフレ指標の発表を控える局面では、この動きに備え、短期のプットオプションを買うことも検討に値する。ドル高が加速した場合に、リスクを限定しつつ収益機会を狙える手段となる。

この構図は、2014~2015年にFRBとECBの政策の分岐が鮮明となり、ドル高局面が持続した時期と類似している。当時の例は、相対的な経済指標に明確な変化が見られるまでは、ユーロが大幅に回復する展開は想定しにくいことを示唆する。短期的には、引き続きユーロに対するドル高を基本線として取引していく。

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